证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告特斯拉专题系列推荐（维持）全球电动车领航者，国产化率提升带动国内供应商高速增长特斯拉是全球电动车行业的领航者，欧洲和中国市场销量快速增长。特斯拉2019年销售36.7万辆全球第一，其中ModelS和ModelX合计交付6.67万辆，Model3交付30.1万辆。受益于产销量大幅提升，特斯拉从2019年Q3起再次实现盈利。特斯拉上海工厂一期已投产，二期产线正在建设，德国工厂也已在规划中，预计2020年产销将达到50万辆以上。特斯拉采用集中式的电子电气架构，OTA升级形成独特竞争优势。传统汽车企业通常采取分布式电子电气架构（EEA），而自动驾驶等功能要求较高的算力和更多传感器件，如果仍使用传统的分布式架构将带来较大挑战。特斯拉Model3采取了集中式的电子电气架构，将传统汽车的五个大域替换为中央计算模块)、左车身控制模块、右车身控制模块三大部分，降低ECU的冗余，线束长度也有极大减少，因此特斯拉的OTA升级功能较传统车企更加完善。特斯拉曾通过OTA升级使得Model3的刹车距离减少了20英尺。2019年11月，特斯拉CEO马斯克表示将通过OTA升级使ModelS的峰值输出功率增加50马力。特斯拉自从进入中国以来，OTA系统从V6.0版本不断升级至10.0版本，给消费者带来更畅快体验。特斯拉采用直营模式，持续积极推进充电桩网络建设。特斯拉采用线上预定+线下体验店的直营模式，减少中间经销商环节，通过这种直销方式一方面节约经销商环节成本，另一方面能直接掌握客户数据，并提供体验、销售和售后一整套服务。特斯拉的充电网络已覆盖北美、欧洲、亚洲三大主要地区，建成1804座超级充电站，15911个充电桩，目前特斯拉在中国的超级充电站已覆盖140+座城市，超级充电桩数量已突破2300个，预计2020年在中国将新增4000+超级充电桩。规模优势提升持续降本，上海工厂落地国产化率将提升。特斯拉的盈利能力首产销规模影响较大，2019年初受美国补贴调整影响，特斯拉销量有所下滑，2019Q2汽车销售业务毛利率降至17.7%，三季度起毛利率改善明显提升至21.8%，公司也开始实现盈利。过去两年随着产销量快速增长，特斯拉单车平均折旧额也从2018年一季度1.52万美元/辆降低至2019年四季度0.51万美元/辆，降幅约1万美元。特斯拉上海工厂投产，Model3目标2020年底国产化率达到100%，预计国产Model3成本将进一步降低，产品竞争力持续提升。投资建议：我们看好特斯拉在电动车...
