证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告家具行业深度研究报告推荐（维持）复盘来路龙头占优，展望征途前路可期为什么要专门写一篇33页的定制家具复盘报告：定制家具板块以其优势的商业模式（先预收货款&极少产成品存货&高ROE）和高速成长性（房地产快速发展&渗透率提升）成为了轻工行业中最受市场关注的细分板块。我们通过复盘2017年欧派等头部企业登陆资本市场后的走势，对板块未来的走势做出自己的预判，坚信头部企业依靠渠道端的不断变革和深耕，生产端的不断优化的效率和布局赢得竞争优势，提升行业集中度，定制家具的未来成长仍值得期待。龙头企业股价表现优异，地产与业绩表现为主要影响因素：2017年定制家具集中上市后，呈现出明显的龙头占优的走势，规模大的公司取得月度相对正收益的概率更高，如欧派家居、索菲亚、尚品宅配取得月度相对正收益概率均在50%以上；业绩规模相对较小的公司如金牌厨柜、志邦家居、我乐家居等取得月度相对正收益概率分别为46.2%、37.5%和48.0%。家具公司市场表现主要受地产、公司业绩影响。以欧派家居和尚品宅配为例，两者在市场表现方面较为一致，均在2018年1月至2018年5月、2018年12月至2019年3月取得较明显的相对超额收益，在这两个时间区间内，商品房销售面积单月同比增速均有相对好的表现，对公司股价形成一定支撑，与此同时，2018年1月至2018年5月期间，欧派家居和尚品宅配披露的财报业绩增速均较快（欧派家居2017Q4与2018Q1业绩增速分别为+51.37%和+32.48%；尚品宅配2017Q4与2018Q1业绩增速分别为+27.09%和+29.19%），进一步强化股价走势。业绩增速放缓会对股价产生不利影响，2018年12月至2019年3月期间虽未披露正式年报，但是2019年1月26日欧派家居披露业绩预告之后，2月份出现较明显的相对沪深300收益为负的情况，2019年4月份公布的欧派家居与尚品宅配业绩增速较低（欧派家居、尚品宅配2018Q4业绩分别+4.51%和+5.75%），加之商品房销售面积增速回落，欧派家居与尚品宅配股价随之走弱。生产端复盘：前期产能不足，新增产能将在未来几年集中释放。我国定制家具公司上市之初均面临产能不足问题，主要家具公司产能利用率在90%以上，公司发展受到产能不足制约。公司上市之初募投资金基本都涉及产能扩展项目，项目建设周期一般18-24个月，据此推算，2019-2020年将迎来我国家具公司产能释放期。从产品类别来看，家具上市公司在原有主要业务产...
