更新周期下的整车和国产替代&“四化”下的零部件2019年10月29日2020年汽车行业投资策略报告行业评级：增持2020年度投资策略报告会证券研究报告姓名：吴晓飞（分析师）邮箱：wuxiaofei@gtjas.com电话：021-38032023证书编号：S088051708003姓名：石金漫（分析师）邮箱：shijinman@gtjas.com电话：010-59312859证书编号：S0880517110001姓名：徐伟东（分析师）邮箱：xuweidong@gtjas.com电话：021-38674744证书编号：S0880519060002姓名：陈麟瓒（研究助理）邮箱：chenlinzan@gtjas.com电话：010-59312757证书编号：S08801180800902国泰君安证券2020年度投资策略报告会投资要点（行业评级：增持）0101乘用车处于销量底部、重卡高景气度有望维持、客车拐点正在逐步到来从短周期看，乘用车销量将逐步企稳，短期大幅改善的概率不大，但随着替换需求的逐步释放，中长期看乘用车销量仍将继续增长；在基建投资继续加码、道路治超进一步收紧的背景下，重卡产业链的高景气度有望继续维持；客车行业受空间规模限制，未来增量主要来自于成本下降带来的盈利改善，随着退坡因素的边际影响减弱，客车龙头的盈利将迎来拐点。0203汽车零部件车灯、轮胎等子领域国产替代将加速，“四化”仍是主要边际增量整车盈利下行带来两个结果，一个是盈利压力向零部件传导使其加速增长，另一个是国产替代加速，对于单车价值较高、成本优势显著的细分龙头将快速增长。此外特斯拉上海大众MEB平台逐步投产将成为新能源车产业链的重要催化剂，叠加对续航里程提升的需求以及车联网、自动驾驶等新技术推进，汽车零部件的轻量化、电动化、新能源化和智能化将是行业主要边际增量。推荐“高景气度细分产业链+四化+低估值龙头预期修复”三条投资主线1）高景气度细分产业链，推荐标的星宇股份、玲珑轮胎、万里扬，受益标的科博达；2）四化领域，推荐标的旭升股份、保隆科技、均胜电子、拓普集团和伯特利等，受益标的爱柯迪；3）低估值龙头预期修复，推荐标的潍柴动力、长安汽车、华域汽车、广汽集团H和长城汽车等。风险提示：乘用车销量不及预期的风险、行业竞争加剧带来的盈利恶化的风险、政策波动的风险目录CONTENTS乘用车销量底部、重卡高景气度维持、客车拐点逐步到来01部分零部件国产替代加速，“四化”是主要边际增量02“高景气度细分+四化+低估值龙头修复”三条投资主线034国泰君安证券2020年度投资策略报告会乘用车：销量处于底部，替代需求释放中长期销量继续增长客车：新能源退坡...
