分析师：方采薇执业编号：S08205180700012019年12月17日我国宏观经济下行压力加大，2019年前三季度各季度GDP增速均弱于上年同期。GDP中第三产业发展速度高于GDP整体增速，第三产业在GDP中占比不断提升。居民消费支出增长率长期高于可支配收入增长水平。社会消费品零售总额保持增长但增速下滑，服务业生产指数下降。总体而言2019年经济增速放缓、社零增速下降、服务业景气度下滑。从二级市场市场表现来看，全年旅游行业指数与沪深300指数走势相似,一季度随大盘上涨，随后进入震荡盘整阶段（截至12月21日收盘旅游行业+25.83%）。行业内部个股分化较为明显，23只个股上涨，8只个股收跌。行业整体估值约为沪深300整体估值的3倍。行业整体盈利情况良好，居于A股行业中上水平。2019年旅游行业继续维持稳步增长的态势。2000年至2018年我国旅游人数年复合增长率约为11.8%，2018年国内旅游人数为55.39亿人次，同比增长10.8%，人均旅游花费从2000年的427元增至2018年926元。从年度数据来看旅游业发展速度仍领先于国民经济增速，但也出现了明显的增速放缓趋势。我们认为长期来看旅游行业增长的内在逻辑未改变，人口红利和消费分级红利仍有空间。维持整个行业“同步大市”的评级。推荐标的：1）免税业龙头公司中国国旅（601888，剥离旅行社专注免税业务，新管理层落定，离岛免税新店贡献业绩，探索国际扩张）；2）关注具备长期成长空间，业绩表现良好的公司：宋城演艺（300144，国内演艺市场龙头，新一批项目陆续开业，业绩具备成长性）。目录一二三五四六3旅游行业：经济下行，消费承压回顾2019：短暂上行，持续震荡旅游行业仍有发展空间精选细分行业：免税、休闲景区、酒店展望2020推荐标的从二级市场市场表现来看，2019年一季度大盘强势上涨，随后进入震荡盘整阶段，全年旅游行业指数与沪深300指数走势相似。截至12月16日收盘，中信餐饮旅游指数上涨25.83%，弱于沪深300指数32.45%，在所有行业指数中位于前1/3。旅游行业指数一季度上涨22.22%，二季度上涨2.54%，三季度上涨2.34%，四季度至今下跌1.89%。在中信29个一级行业指数中，旅游行业排第10位。而在行业内部，个股分化较为明显，23只个股上涨，8只个股收跌。行业中涨幅前5名为大连圣亚（+54.13%）、中国国旅（43.99%）、宋城演艺（+37.90%）、天目湖（+30.12%）和锦江酒店（+27.85%）。4数据来源：Wind，爱建证券研究所数据来源：Wind，爱建证券研究所图2：2019年A股中信行业指数涨跌幅排...
