请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级华域汽车审慎增持拓普集团审慎增持上汽集团买入长城汽车审慎增持长安汽车审慎增持三花智控审慎增持德赛西威审慎增持保隆科技审慎增持＃relatedReport＃相关报告《行业周报：行业基本面底部回升，特斯拉国产超预期》2019-10-27《特斯拉19Q3财报：19Q3再次实现正盈利，超预期》2019-10-24《改善的数据，钝化的预期》2019-10-20＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005＃assAuthor＃研究助理：董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃2019年回顾：冰与火之歌，多事件冲击使预期多次反转。年内以来，增值税税率调整、刺激政策表态与落地、国五国六切换，贸易战谈判反复，使行业单月销量数据波动剧烈，市场预期多次反转，行业在寒冰和热火中来回交替。尽管9月首次批发/零售/库存全面好转，但市场对单月数据好转趋于钝化，我们预计随后续数据好转，行业回暖趋势以及好转预期会逐步强化。行业展望：冬与春之替，19Q4收窄，20/21弱复苏。短期看19Q4，基于健康的库存（当前1.5左右，去年Q4接近2），低基数，四个限牌限购城市/地区部分放开（预计19/20增加15/22.4万），我们预计行业销量同比降幅收窄。中期看20/21年，我们判断新增需求随人口红利减退而下滑，但更新需求将大幅释放，主要因：1）16到19年因国内外宏观因素冲击而抑制的更新为后续释放蓄力；2）09/10年购车高峰将进入换车高峰。更新叠加新增，我们谨慎预计行业销量20/21同比2%-3%的弱复苏。新能源：竞争加剧，国产特斯拉是最大看点。总量方面：短期19年新能源乘用车因补贴下滑绝对量过大增速低于预期，但中长期基于行业供给改善刺激需求以及双积分内生约束，我们对行业发展保持乐观，预计2023年行业产销298万辆，19-23年行业复合增速26%。格局方面：整车竞争在快速加剧，未来几年或经历优胜劣汰的出清过程，但国产特斯拉和大众MEB将是最重要的增量，前者在20/21年产销有望超预期，后者21年国内开始放量，两者相关国产供应链将显著受益。智能化：ADAS高速渗透，网联化受益5G提速。ADAS渗透率提升使感知端与执行端国产替代率先加速，19-25年中国感知端市场空间预计从179.5亿提升至779.3亿，年化复合增速28%，同时网联化受益5G推广有望提速，增量与升级型硬件带来成长机会...
