动力电池龙头领跑全球化起点线国信证券公司深度报告-宁德时代（300750）2020-11-23证券分析师：梁超liangchao@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001证券分析师：王蔚祺wangweiqi2@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080003证券分析师：居嘉骁jujiaxiao@guosen.com证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518110001证券分析师：何俊艺hejunyi@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001投资摘要中国龙头打造动力电池王国：1）公司是全球领先的动力电池系统提供商，以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他相关业务，提供一流解决方案；2）团队脱胎于ATL，技术背景雄厚，2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力；3）持续高水平研发投入，在材料体系和结构工艺上创新升级；4）公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化综合布局，目前规划产能接近300GW，即将迎来产能投放高峰期；5）供应链管控能力强，打造从原材料到动力电池回收的产业链闭环；6）坚持大客户战略，基本完成行业“跑马圈地”。全球动力电池市场潜在空间巨大：目前国内新能源汽车销量距离《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》以及《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需求，以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内市场将迎来高速增长期；海外市场欧洲各国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略，行业景气度持续提升；得益于下游需求增长及车型改善，预计未来5年全球动力电池装机量有望实现36%以上的年均复合增速；与此同时，电化学储能市场也迎来高增长阶段。无惧行业竞争加剧，国内龙头地位稳固：市占率方面，根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh，市场份额达到47.6%，位列行业第一；产品性能方面，公司位于国内一流水平，可配套绝大部分主流车企，供应关系稳定；成本方面，公司得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”，具有较强竞争优势。对标海外动力电池企业：公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势，可超额分享锂电全球化红利。盈利预测及估值：考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市，维持原盈利预测，预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元，同比增速10/39/34%，归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元...
