1中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信2021年有色金属投资策略：上下两个半场谢鸿鹤（SAC证书编号：S0740517080003）/郭中伟/安永超（研究助理）2021年2月5日证券研究报告2目录CONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所02.2021年展望：关注边际变化，结构占优03.贵金属：或有反弹，更看好白银长期趋势04.基本金属：铜铝等维持高位震荡05.锂、钴、稀土等锂电材料的上半场5.1锂：碳酸锂周期刚开启5.2钴：只会迟到不会缺席5.3稀土：量变到质变，重新定义5.4铜箔：结构为王，深蹲起跳5.5铝箔：产能扩张有限，趋势性供不应求5.6镍：寻找下一轮需求周期06.重点公司投资建议及盈利预测32020年行情回顾：危中的机，整体V型反转年内在疫情冲击下，除避险品种外，1-3月大宗商品整体下跌明显，尤其是基本金属铜、铝、锌跌幅均超20%，已然近乎击穿成本线；随着逆周期的不断加码以及复工的持续推进，大宗品价格V型反转。大宗商品已然回升至疫情前，甚至明显高于疫情以前的水平。二级股票市场亦是如此，1-3月板块跌幅达14%，随后“V”型反转，全年收涨32%。SW工业金属-16%35%14%SW黄金-8%57%45%SW稀有金属-21%93%52%SW金属非金属新材料-11%32%18%平均涨跌幅-14%54%32%1-3月涨跌幅4-12月涨跌幅1-12月涨跌幅板块名称数据来源：Wind，百川，中泰证券研究所图表1：2020年大宗商品涨跌幅图表2：股票市场不同板块涨跌幅SHFE黄金3463653955%8%14.1%SHFE白银4,3773,4335,586-22%63%27.6%SHFE铜49,23039,15057,750-20%48%17.3%SHFE铝14,09011,57015,460-18%34%9.7%SHFE锌15,17515,17520,6750%36%36.2%锑锭（百川）37,00037,00041,5000%12%12.2%镁锭（百川）1.441.381.58-4%14%10.0%钨粉17920420414%0%13.7%SHFE锡135,200120,650151,170-11%25%11.8%SHFE镍111,31091,830123,580-18%35%11.0%氧化镨钕（百川）282740-4%50%44.6%氧化镝（百川）1711811966%8%14.6%金属钴（百川）2626271%6%6.9%电池级碳酸锂（百川）5.304.955.38-7%9%1.5%SHFE螺纹钢3,5473,2334,388-9%36%23.7%DCE焦煤1,1771,2611,6297%29%38.5%DCE铁矿石656575996-12%73%51.9%水泥价格指数：京津冀158156153-2%-2%-3.45%平均涨跌幅-5%27%18.99%4-12月涨跌幅1-12月涨跌幅商品名称2020.01.012020.03.312020.12.311-3月涨跌幅42020年行情回顾：节奏波澜起伏，季度逻辑清晰可寻数据来源：Wind，中泰证券研究所数据来源：Wind，中泰证券研究所年内逻辑也清晰可寻，大宗商品的普涨显然不能用供给端来解释...
