1[table_page1]年度策略[table_subject]2019年11月15日交通运输证券研究报告—年度策略继续扎实经营，静待估值回归2020年交通运输行业年度策略[table_date]分析日期2019年11月15日[Table_Author]证券分析师：朱雨潇执业证书编号：S0630519020001电话：021-20333691邮箱：zhuyux@longone.com.cn[table_stockTrend][table_main]东海行业研究类模板◎投资要点：2019年交运板块跑输沪深300指数。截至2019年11月14日，沪深300指数报收3905.86点，较年初上涨29.73%，申万交运指数报收2257.20点，较年初上涨11.16%，涨幅少于沪深300指数18.57个百分点，在申万28个子行业中排名第18。截止2019年11月14日，申万交运板块的PE（TTM）估值为16.51倍、PB（LF）估值为1.36倍，排名均为第20位，估值水平在A股各行业中属中下水平，排名连续两年下跌。机场为优质核心资产，非航收入为新增长点。机场板块从传统重资产、稳现金流的防守型转入高消费带动下的成长型。我国机场不仅单机吞吐量达到或接近国际一流水平，机场群也初具世界级规模。然而整体来看，中国机场数只有美国机场数的42%，中国人均乘机次数为0.43次/年，还不到美国人均乘机2.73次/年的一半。估值方面，截止2019年11月13日，首都机场、上海机场、白云机场和深圳机场的PE分别达到11.50、28.96、45.64、35.14倍，与海外机场悉尼（50）、泰国（45.4）、日本（44.1）仍有差距。因此中国机场依然拥有很大的发展空间。静待外部压力释放，航空估值回归在路上。今年全球经济增速下滑叠加地区不稳定因素，航空需求增速有所下滑，供给管控严格，供需仍处于紧平衡状态。根据民航局公布的数据，2019年1-10月，全行业共完成旅客运输量5.54亿人次，同比增长8.3%，增速较去年同期下降3.2个百分点；完成运输总周转量1077.5亿吨公里，同比增长7.5%，全行业共完成货邮运输量611.3万吨，同比增长1.0%。另一方面，客座率表现较为稳定。2019年8月，民航客座率达到86.60%，与上年同期持平。油价汇率好于预期。突发事件所导致的油价上涨是暂时的，不会改变国际石油价格长期保持较低价格的大势。行业估值处于历史底部区间，有望迎来估值回归。消费需求继续高增长，新投资继续看好快递。体量稳居全球第一的中国快递业，正逐渐步入扩容增效的智能化发展新阶段。2019年前三季度，邮政行业业务总量和业务收入分别增长31.3%和21.3%，快递业务量、收入分别增长26.4%和24.1%。高速发展的背景下，各个快递公司存在低价竞争、人工...
