宏观经济|证券研究报告—深度报告2019年7月2日相关研究报告[Table_relatedreport]《2019年宏观经济与大类资产配置展望：溯洄从之，道阻且长》20190103《2019年债券市场年中展望》20190630中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Economy]宏观经济及策略:宏观经济[Table_Analyser]朱启兵01066229359qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001张晓娇(021)20328517xiaojiao.zhang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002华夏(021)20328508xia.hua@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518010001钱思韵(021)20328517siyun.qian@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517100002*王大林为本报告重要贡献者[Table_Title]2019年宏观经济中期报告继续寻底[Table_Summary]下半年海外增长依然乏力，全球货币政策转向宽松。国内需求端整体依然偏弱，宏观经济基本面继续寻底。同时通胀上行，但尚不至于导致货币政策实质性收紧。国内货币政策和财政政策基调不变，区域协调发展有望爆发。大类资产三季度看好债券，四季度看好股市机会。全球增长依然乏力，除非全球贸易冲突带来的不确定性有所减退，否则全球经济增长难以出现明显改善。全球央行转向宽松，能够在一定程度上支撑经济增长，不至于使得全球经济再度陷入衰退。国内需求端依然偏弱，宏观经济基本面依然在寻底。出口进入下行周期，但衰退型顺差提升了净出口对GDP贡献；固定资产投资整体平稳，内部分化，基建投资仍是稳内需关键；消费支出能否提振有待于政策能否改善预期。CPI上行，PPI仍有下行压力。CPI的上行对货币政策构成制约，尚不至于导致货币政策实质性收紧。人民币汇率震荡上行。货币政策维持稳健中性，注重逆周期调节及时和灵活性。财政政策维持积极，注重发力对冲风险。以长三角、粤港澳和雄安为代表的区域协调政策进入爆发期。大类资产配置的关键是在确定性事件和时点前后把握变化的节奏。三季度，债券>股票>货币>大宗；四季度，股票>债券>货币>大宗，但也不排除当市场预期一致后，股票市场上行的时间提前。风险提示：全球经济增长不及预期，通胀上行过快。2019年7月2日2019年宏观经济中期报告2目录海外经济：新一轮宽松来临.................................................................5全球经济增长依旧乏力...................................................................................
