谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2019年05月14日传媒增持（维持）许娟执业证书编号：S0570513070010研究员0755-82492321xujuan8971@htsc.com周钊执业证书编号：S0570517070006研究员010-56793958zhouzhao@htsc.com吕默馨执业证书编号：S0570519030002研究员0755-23952835lvmoxin@htsc.com1《传媒:商誉减值集中释放，重视政策变化》2019.052《东方明珠(600637,增持):行业阵痛持续，5G和4K布局加速》2019.053《中国电影(600977,买入):期待制片和进口片发行业务持续表现》2019.04资料来源：Wind紧密关注主流媒体和技术革新2019年年中传媒行业投资策略需求端驱动有限，供给端高度重视主流媒体、技术革新催生的投资机会我们从供需框架研究行业驱动力。需求方面，用户规模、使用时长渐趋饱和，人均消费支出提升将是主要动力，但预计增速较缓慢，对提升估值中枢影响有限；供给主要包含政策和技术。政策端，强调意识形态工作领域的主导权仍将是未来重点，主流媒体在其中将拥有重要地位；技术是推动行业发展的根本动力，我国5G、云计算、人工智能发展较快，伴随着设备革新，众多新应用场景有望在下半年出现，带来蓝海市场，提升行业成长性和估值中枢。综上建议紧密关注主流媒体，以及围绕技术进步所衍生的应用场景的投资机会。需求：用户规模、时间增量有限，消费提升将是主要驱动力用户规模上，以移动互联网用户为例，至2018年12月渗透率已达98.6%；时间上，PC端、电视端用户时长继续收窄；移动端时长仍有增长，主要是短视频的拉动。总体上我们认为人均消费预算提升将是需求端未来的主要增长点：2019年Q1我国人均教育文娱支出548元，同增20.6%，其中城镇人均教育文娱支出706元，同增17%；农村351元，同增29%。我们认为未来人均消费支出仍将持续提升，但总体上将保持将为平缓的增速。供给-政策端：媒体融合进程明显加快，主流媒体将扮演重要角色纵观近年行业政策变化，我们认为脉络均承袭于《十九大报告》，其中强调的重点是要“牢牢掌握意识形态工作领导权，高度重视传播手段建设和创新。”2018年以来我国的主流媒体建设、媒体融合推进进程明显加快，我们认为在此过程中，文化国企对政策理解更深入，对内容尺度的把握更权威，有望在内容审核、平台整合、渠道建设方面迎来新机遇，并以此为契机贡献业绩增量。紧密关注主流媒体在此方面的进展以及相关的投资机会。供给-技术端：5G时代衍生崭新应用场景，提升...
