证券研究报告立足基本面，成长价值重新凸显——2019年下半年港股（海外市场）投资策略作者：谢超、陈治中、李瑾执业证书编号：S0930517100001S0930515070002S09305181000012019年6月17日21153146/36139/2019061714:25请务必参阅正文之后的重要声明核心观点全球经济增速继续放缓，短期反弹空间受限——无风险利率继续下探的空间有限，低增长和低利率将共同限制风险偏好回升。全球股市年中反弹幅度有限，下半年风格将更务实——三季度美股可能牵引全球股市展开一波阶段性反弹。利率下行空间和疲弱基本面对反弹幅度构成限制。包括港股在内的新兴市场受益反弹的程度也低于年初。国际投资对港股和新兴市场的投资也将更为务实。政策推动中国经济企稳，但资产价格上行疲弱不利港股业绩——政策时滞上升使得经济短期内仍面临下行压力，但财政和货币政策持续发力仍将支持中国经济增长在年内企稳。以房地产为代表的资产价格波动在逆周期调节中的重要性大幅下降。资产和盈利结构决定了国内资产价格疲弱将限制港股市场的业绩复苏弹性。立足基本面，成长的价值重新凸显——经济疲弱和风险偏好下行环境下，投资者将对确定性的业绩成长给予更高估值。投资建议：弱化beta，加大主动，布局成长预计恒指波动区间25,000-32,000点，负面情景下指数可能下探23,000点左右。风格上，建议增强对业绩成长确定性高且估值合理的成长价值型标的的主动配置。行业建议关注：1）防御性行业中关注度较低，估值已有较大折让的一些冷门细分行业如教育、物业服务；2）ROE有望趋势性改善的设备类、交通运输类和部分消费品制造行业；3）自下而上看业绩预期上调公司数量多、幅度大的航运、航空、工程机械、券商等行业。风险提示：1）全球经济增长受中美贸易摩擦影响的风险。2）中国经济增速下滑趋势超预期的风险。3）美国经济增长表现不及预期导致美股大幅震荡，进而冲击港股市场的风险221153146/36139/2019061714:251、全球经济增速继续放缓，短期反弹空间受限2、股市年中反弹幅度有限，下半年风格将更务实3、中国经济企稳，资产价格疲弱不利港股业绩4、立足基本面，成长的价值重新凸显5、风险提示21153146/36139/2019061714:25请务必参阅正文之后的重要声明4全球经济增速继续放缓，短期反弹空间受限中美内生增长动能衰减，全球经济还将继续放缓风险偏好难有起色，利率下行无法提振股市21153146/36139/2019061714:25请务必参阅正文之后的重要声明5中美内生增长动能衰减，全...
