请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]债券研究报告2019年可转债投资策略：不畏浮云、乘风破浪报告摘要：[Table_Summary]18年转债发行加速，受股票市场拖累，市场波动较大，投资交易不易。站在当前时点来看，趋势性行情的机会主要集中在1月份和6月底。1月份市场整体表现不错，尤其是一些规模较大的个券。6月底是市场低点，后期有所反弹。当前转债市场加权平均转股溢价率为36%，处于历史（02年至今）75分位数。18年正股下跌，转股溢价率被动走高。当前转股溢价率处于历史高位，也从侧面反映了股票市场估值处于低位。从到期收益率（YTM）来看，当前转债市场到期收益率处于历史75分位数。如果从到期收益率这个指标来看，当前转债估值处于历史底部区域，具备一定的吸引力。18年转股价下修较为频繁，从策略角度来看，我们不建议过度关注条款博弈策略。主要原因在于：一是转股价下修预案投票能否通过不确定性较大；二是下修幅度事前难以预知，除非下修幅度较大，否则投资者难以获得好的收益。转债供给不是问题，具体的发行节奏可调整。当前转债市场的主要问题在于：一是受正股拖累，转债市场整体表现不佳；二是流动性不足。对于传统的债券投资者而言，转债是重要的收益增强的工具，纯债搭配转债是较好的投资组合。我们的转债研究框架主要基于两点：一个是正股，一个是估值。我们看好19年可转债市场。其一、从绝对价格和到期收益率来看，当前转债估值处于历史底部区域，具备一定的吸引力。其二、随着政策回暖以及流动性的改善，A股市场有望完成15年高点至今的长期调整，开启新一轮的运动周期，股市大概率回暖。其三、从历史来看，可转债为投资者带来了较好的回报。在流动性和估值回升推动的股市回暖中，我们认为中小企业和科技类公司的转债会有更多的机会。在配置过程中注意以下几点：第一、尽量避免高价转债；第二、关注行业整体性机会；第三、尽量选择规模较大、流动性较好的个券。当然市场中也存在一些阿尔法策略的机会。第一种策略是寻找有潜力的低价券或是低估值券。第二种策略是积极参与优质转债的打新。第三种策略是寻找转股价下修概率较大的个券标的。推荐个券：生益转债、崇达转债、机电转债、安井转债、福能转债、顾家转债、海澜转债风险提示：经济下行失速、贸易摩擦升级、转债信用风险[Table_Invest][Table_Report]相关报告《可转债专题之四——可转债基础知识手册》2018-07-05《可转债专题之三——银行及券商类转债分析...
