本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1策略研究策略研究证券研究报告权威报告解读2019年10月31日债基减信用、缩久期、降杠杆——2019年三季度债券基金报告分析相关研究证券分析师孟祥娟A0230511090004mengxj@swsresearch.com研究支持武文凯A0230119060003wuwk@swsresearch.com联系人武文凯(8621)23297818×7490wuwk@swsresearch.com本期投资提示：三季度市场回顾：三季度债券收益率呈现震荡局面，其中，国债和国开债较上一季度小幅下行，国债短端下行幅度大于长端，国开债短端下行幅度小于长端。信用债方面，短端与长端收益率均下行较大，低等级下行幅度大于高等级，与上一季度债券收益率上行形成对比。基金规模：截至9月底，债券市场基金总资产规模累计约35454.68亿元，总资产规模持续上升，其中，混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、封闭式债基总资产规模较二季度均上升，封闭债基的总资产规模回落。申购赎回：申购赎回方面，债市收益率震荡下行，使得三季度老基金净赎回数量占净申购量下行，从上季度的2.02倍下降至1倍，老基金赎回压力减小。从净赎回数来看，各债基的净赎回数均下降。其中，一级债基的净赎回数较上季度下降，遭遇41.46%的净赎回；指数债基的净赎回数出现下滑，遭遇48.48%的净赎回；纯债基金的净赎回数下降，且净赎回数明显低于其他债基，遭遇36.15%净赎回；二级债基遭遇51.05%的净赎回。业绩：三季度债券收益率呈震荡下行局面，各类债券基金的单位净值增长率均值上升，二级债基和封闭债基增长较大。债券配置比例较高的纯债型基金表现较好，且其单位净值增长率均值出现上升，从上季度0.55%升至1.09%。而封闭式债基单位净值增长率较上季度大幅回升，从-2.15%上升至1.91%。混合债基业绩中，债券配置比例较高的一级债基的业绩表现相对较好，其单位净值增长率均值从上季度的-0.22%升至1.56%；而适当配置风险资产的混合二级债基业绩突出，其单位平均净值增长率-0.7%上升至1.9%。三季度基金业绩和二季度基金业绩间呈负相关。三季度整体债券收益率为下行趋势，债券的基金平均净值增长率表现较好。资产配置：资产配置方面，三季度债基小幅上调股票仓位，大部分债基下调债券仓位。券种配置方面，以债券市值与基金净值之比作为仓位指标，三季度大部分债券基金减持信用债、可转债。从重仓债券的结构上看，重仓持有金融债、中票、国债的基金数量增加，重仓持有公司债、企业债、...
