[Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)研究报告ResearchReport14Nov2022永辉超市YonghuiSuperstores(601933CH)门店调整致3Q22收入降4%，经营调优毛利提效3Q22Revenuedown4%forStoreAdjustment,OperationTunedtoImproveGP[Table_Info]维持优于大市MaintainOUTPERFORM评级优于大市OUTPERFORM现价Rmb3.17目标价Rmb5.34MSCIESG评级CCC义利评级BBB来源:MSCIESGResearchLLC,盟浪.Reproducedbypermission;nofurtherdistribution市值Rmb28.77bn/US$3.97bn日交易额(3个月均值)US$18.57mn发行股票数目9,075mn自由流通股(%)34%1年股价最高最低值Rmb5.09-Rmb2.95注：现价Rmb3.17为2022年11月11日收盘价资料来源：Factset1mth3mth12mth绝对值3.9%-8.6%-20.6%绝对值（美元）2.4%-14.8%-29.9%相对MSCIChina10.3%10.4%22.3%[Table_Profit](Rmbmn)Dec-21ADec-22EDec-23EDec-24E营业收入91,06292,48796,869103,253(+/-)-2%2%5%7%净利润-3,944-8755211,043(+/-)n.m.n.m.160%100%全面摊薄EPS(Rmb)-0.43-0.100.060.11毛利率18.7%20.0%20.5%20.9%净资产收益率-37.0%-9.1%5.3%9.9%市盈率n.m.n.m.5528资料来源：公司信息,HTI(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)公司10月29日发布2022年三季报。2022年三季度实现收入221.75亿元，同比下降3.62%；归母净利润-7.75亿元，同比减亏3.2亿元，扣非净利润-7.37亿元，同比减亏1.67亿元。摊薄EPS-0.09元，加权平均净资产收益率-7.76%。简评及投资建议。我们认为：整体来看，2022年以来虽然外部竞争环境改善，但公司仍在内部经营调优期，加大了门店调整力度，全渠道科技转型与供应链变革稳步推进，线上销售占比远高于同业，且2022年以来线上亏损率显著收窄。建议后续跟踪公司同店趋势，以及经营提效后的利润改善弹性。1.三季度收入下降3.62%，综合毛利率增加0.43pct。2022年前三季度收入709.07亿元，同比增长1.53%，其中3Q收入221.75亿元，同比下降3.62%。前三季度综合毛利率同比增加1.19pct至19.94%，主营业务毛利率同比增加1.19pct至14.55%；3...
