请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.01.07扬长避短——2019年年度策略展望本报告导读：抓住长期趋势、周期，静观短期波动。等待周期指路牌的出现，寻找市场下一个预期变动的方向，是2019年的最优策略。摘要：[Table_Summary]共识的分歧：在于方向，更在时间。2018年内外风险交织，A股市场处于持续风险释放状态，展望2019年，经济盈利寻底，中美贸易的反复以及货币向信用的传导成为市场共识的交汇口，市场预期的分歧在于上述问题的方向，更在于市场对上述问题时间维度的认知。对于周期问题的趋势化理解，容易陷入极度悲观的预期陷阱中，而乐观预期往往是缩短了对于周期问题的理解维度，认为风险终在上半年得到释放，盲目布局左侧。上述的分歧与共识已经通过现阶段的股票资产价格完美体现，我们更需要寻找的是下一个预期变动的方向：理清周期与波动的关联，站在长期趋势下审视周期，设置周期的指路牌，把握各阶段预期的变化。配置趋势，把握周期。长期的趋势：滚滚向前，不曾改变。趋势一：资本和劳动的边际增长能力在不断下降，经济增长亟需新的驱动力，而创新驱动方兴未艾，虽始于2010，却在当下愈发凸显；历史告诉我们，要素转换后经济换挡成功，均有长期股权回报，然而降速过程却多坎坷。趋势二，中国市场的海外因子不断提升，其定价、运行轨迹亦或趋于变化、成熟。盈利周期与估值周期：布局左侧还是右侧。就盈利周期而言，地产之困在于需求，亦在于供给，需求从放松到改善效果和节奏不及预期，供给的拉动亦将相应后延。与地产商不同、地方政府及企业，意愿与能力均受压制，双重制约的缓释晚于预期。此外，银行的惜贷以及货币向信用的传导的化解也需时日。就估值周期而言，美国经济见顶与强势美元或并存于19H1，中美经济金融周期双错配的缓解或在19Q3后。综上，风险溢价的回落可是是一个缓慢的过程等待周期的信号，2019年的分阶段行业配置思路。前三季度重在防御和等待信号验证，四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。第一阶段：三大周期信号实质扭转前，盈利角度建议配置周期独立性的：猪养殖，必选消费（如调味品等），逆周期属性的：火电；估值角度，建议配置低估值且在宽货币周期类估值存在修复可能的银行、地产。第二阶段，三季度以后，根据指示信号的出现，盈利角度逐步布局信用与需求回升下的早周期需求，如19H1数据见底历次都与信用回升同步的汽车，反应商业活动回升的酒店；在市场见底过程中...
