固定收益|固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1杠杆和久期，哪个更重要？证券研究报告2019年02月11日作者孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com高志刚分析师SAC执业证书编号：S1110516100007gaozhigang@tfzq.com于瑶分析师SAC执业证书编号：S1110517030005yuyao@tfzq.com近期报告1《固定收益：地方政府如何规划2019？-利率债市场周报（2019-02-10）》2019-02-102《固定收益：行业利差多数上行-产业债行业利差动态跟踪（2019-02-10）》2019-02-103《固定收益：可转债条款中的每股净资产-可转债市场周报（2019.2.10）》2019-02-102018年四季度基金持债分析从规模来看，2018年四季度末，债券型基金资产净值约24,464亿元，较2018年三季度末增长32.83%。从债券配置比例看，中长期纯债型基金增加了利率债的配置比例，减少了信用债和同业存单的配置比例；短期纯债型基金减少了同业存单的配置比例，增加了利率债和信用债的占比；一级债基增加了利率债和同业存单的配置比例，减少了信用债的占比；二级债基增加了信用债的配置，减少了利率债和同业存单的配置。主要债券型基金杠杆率均呈现抬升。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为126.30%，较2018年三季度上行2.21个百分点；一级债基的杠杆率为121.32%，较2018年三季度小幅上行了0.48个百分点；二级债基的杠杆率118.98%，较2018年三季度上行1.77个百分点。久期整体上行。截至2018年四季度末，债券型基金的久期为2.41，相比2018年三季度上行0.36，其中，利率债（国债、金融债、地方政府债）加权久期上行0.32至2.81，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期上行0.13至1.57。收益率方面，2018年四季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：股票型基金（-11.65%）<混合型基金（-7.89%）<二级债基（0.10%）<货币基金（0.72%）<一级债基（1.83%）<中长期纯债（1.85%）<中债国开行债券总全价指数（2.43%）<中债国债总全价指数（2.93%）。综合杠杆和久期来看，尽管各类债基纷纷在四季度加杠杆，中长期纯债型基金、一级债基、二级债基的杠杆率分别提升至126.30%、121.32%、118.98%，但对应的收益率仍不及中债国开行债券总全价指数和中债国债总全价指数，可见久期的效果优于杠杆。风险提示：监管政策推进节奏存在不确定性，信用事件频发。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为...
