2022-11-25重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号权益策略团队研究员：姜沁021-60812986jiangqin@citicsf.com从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407中信期货研究|权益策略策略报告摘要：为了对消费电子拐点做出全面判断，我们用模型定量论证了：（1）消费电子的需求周期由什么主导？（2）换机周期是否还会继续延长?（3）产业链哪部分弹性最大？三个问题。消费电子整体处于存量更新阶段，以耐用消费品逻辑与可支配收入、宏观经济强挂钩。消费电子在PC、手机、平板进入存量周期，可穿戴设备增速放缓，ARVR未见爆发的情况下，与个人可支配收入和经济强相关。全球经济承压，我们预计消费电子拐点将同步或略滞后于23Q3海外经济复苏的拐点。与市场观点不同的是，类比PC行业，我们认为换机动机中被动换机原因占75%以上，因此仅存在微创新的产品换机周期并不会无限延长，而很大概率将企稳回落。在换机周期企稳回落下，消费电子拐点将同步于23Q3海外经济拐点复苏，否则将有一定滞后性。在反弹力度上，我们预测2023年整体将先抑后扬弱复苏，2024年需求有望迎来全面修复。在产业链布局上，密切关注半导体公司去库情况等前瞻性指标，拐点临近建议关注低基数高弹性的安卓产业链与强周期性的面板制造环节。风险提示：经济复苏进度不及预期，换机周期变化超预期，半导体产业链去库不及预期。此篇报告致力于解决三个问题：消费电子拐点的时间、反弹的力度与产业链的布局。我们认为在换机周期不继续延长情况下，23Q3海外经济衰退结束后消费电子有望实现弱复苏，建议关注弹性相对较大的安卓产业链与周期性较强的面板环节。报告要点消费电子何时迎来拐点？——2023年度消费电子行业策略报告中信期货策略报告（权益策略团队）2/10目录摘要：.....................................................................................1一、消费电子需求...
