5G核心器件基站滤波器行业专题：爆发前夜，关注主设备商的核心供应商机会证券研究报告证券分析师：程成证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001E-MAIL：chengcheng@guosen.com.cn联系人：陈彤E-MAIL：chentong@guosen.com.cn2019年8月19日22094545/36139/2019081916:17一、基站滤波器概述二、基站滤波器行业市场空间三、基站滤波器产业链上下游分析四、基站滤波器行业竞争分析五、推荐标的及风险提示目录22094545/36139/2019081916:17爆发前夜，关注主设备商的核心供应商机会关键结论我们认为，5G时代基站滤波器行业市场弹性大。考虑到5G时期基站对小型化、轻量化、低损耗以及性价比的要求提升，陶瓷介质滤波器将是未来主流方案。•量价齐升，市场弹性大。国内5G滤波器市场空间为372亿元（是4G的1.73倍），全球市场约746亿元（是4G的1.71倍）。•陶瓷介质滤波器是未来主流趋势，技术革新背景下竞争格局面临洗牌，技术领先、优先通过主设备商批量供货资质认证的厂商有望赢得更多份额，业绩确定性更强。投资建议•推荐标的：重点推荐华为核心供应商大富科技和武汉凡谷，建议积极关注世嘉科技、灿勤科技、东山精密（艾福电子）•行业跟踪：行业重点事件催化、5G整体投资节奏、设备商产品价格和出货量边际变化与市场观点的差异•市场认为，1）牌照发放，利好落地；2）滤波器行业竞争激烈，担心价格可能快速下降，行业利润空间小。3）板块估值贵，下不了手。•我们认为，1）5G牌照提前发放超预期，华为等设备商出货量超预期，板块公司业绩上升空间大；•2）当前时点行业供需仍不均衡，主设备商压价力度缩小，各厂商处在产能爬坡期和产品优化期，毛利率仍将维持高位；陶瓷介质滤波器的产品良率依赖于厂商多年积累的经验和全流程自主生产能力，壁垒较高，后来者赶上需要一定时间。•3）滤波器厂商盈利能力边际改善明显，2020年5G基站数高速放量，较2019年大幅增长是确定性事件，5G投资期较长，因此当前时点是较佳的长期投资起点。22094545/36139/2019081916:17一、基站滤波器概述22094545/36139/2019081916:17基站滤波器概述滤波器是什么？滤波器是基站射频核心器件，滤波器过滤的是电磁波信号，只允许需要的信号通过，主要目的是为了解决不同频段、不同形式的无线通讯系统之间的干扰问题。目前，公司主要提供的三类滤波器分别是金属同轴腔体滤波器、金属腔体+陶瓷介质谐振杆滤波器和陶瓷介质波导滤波器，后两者的原材料均涉及陶瓷介质。3...
