安信证券宏观研究安信证券宏观研究第1页，共11页2019年10月9月贸易数据点评——进出口继续走弱，中美阶段性协议达成韦志超1袁方(联系人)22019年10月15日内容提要9月进出口同比均继续走弱，其中出口回落主要受到基数效应与全球经济下行的影响；与此同时内需持续恶化拖累进口表现。近期中美达成“阶段性协定”，这一结果超市场预期。我们倾向于认为中国权益市场已经充分吸收中美贸易摩擦的不利情况，因此此次协议的达成对权益市场将形成向上支撑。美国对中国3000亿美元商品加征关税后，贸易战最坏阶段已经过去，但中美之间在金融、科技和其他领域的对抗可能还未充分展开。风险提示：（1）中美贸易摩擦超预期；（2）地缘政治不确定性1高级宏观分析师，weizc@essence.com.cn，S14505180700012宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S145011808005222837647/36139/2019101513:46安信证券宏观研究安信证券宏观研究第2页，共11页2019年10月一、基数效应拉低9月出口同比9月出口继续走弱。以美元计价当月出口金额同比-3.2%，较上月下降2.2个百分点，9月出口同比走弱，主要源于去年同期“抢出口”带来的基数效应。2018年6月中美贸易摩擦爆发，同年9月、10月中国出现明显的抢出口现象，这带来2018年9月、10月出口同比的明显上升和随后11月、12月出口同比的大幅下降。图1：进出口增速（美元计价），%数据来源：Wind，安信证券图2：宁波出口集装箱运价指数：美西-欧洲，点数据来源：Wind，安信证券(15)(10)(5)051015202530出口金额:当月同比进口金额:当月同比02004006008001,0001,2002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10宁波出口集装箱运价指数:美西-欧洲22837647/36139/2019101513:46安信证券宏观研究安信证券宏观研究第3页，共11页2019年10月3季度，美元计价出口金额同比-0.35%，增速较2季度稍有回升，仍处在2017年以来最差的水平。分贸易类型看，9月一般贸易出口同比0.9%，进料加工贸易出口同比-9.9%，均较上月下降1.1个百分点。分国别看，9月中国对发达经济体出口同比-10.6%，较上月大幅下降5.4个百分点；对新兴经济体出口同比-1.2%，较上月下降3.7个百分点。全球范围来看，9月中国对主要国家出口增速都有不同程度下降，这主要是由于基数效应，同时叠加全球经济走弱。9月，美国、日本、欧盟、韩国、东盟和越南出口同比分别为-21....
