第4期2023年7月世界经济与政治论坛ForumofWorldEconomics&PoliticsNo.4July2023“8·11”汇改降低了人民币抛补利率平价的偏离程度吗?———基于回归控制法的反事实研究高子鑫刘晓辉*席丽佳摘要本文以人民币不同期限(1月期、3月期、6月期和12月期)抛补利率平价基差为样本,利用t检验和普通最小二乘(OLS)回归方法探究“8·11”汇改前后人民币抛补利率平价偏离程度的特征。同时,本文选取43个经济体作为控制组,基于回归控制法构建反事实框架,考察“8·11”汇改对人民币抛补利率平价偏离程度的影响。研究结果表明:(1)各个期限的人民币抛补利率平价在“8·11”汇改前后均存在持续偏离,抛补利率平价基差始终存在;(2)“8·11”汇改显著降低了人民币抛补利率平价偏离程度,且此结果在改变变量选择准则、估计变量以及政策实施时点后均具有稳健性。本文对货币抛补利率平价偏离程度的研究进行了拓展,不仅有助于理解“8·11”汇改对中国外汇市场的影响,也为评估该政策的效果提供了新的视角和证据。关键词抛补利率平价偏离程度“8·11”汇改基差回归控制法一、引言与文献综述抛补利率平价(coveredinterestparity,CIP)连接了货币和外汇市场,是国际金融领域联系利率与汇率这两个重要价格的基础理论之一。CIP成立意味着*西南财经大学中国金融研究院。通信作者及地址:刘晓辉,四川省成都市温江区柳台大道555号格致楼6楼西南财经大学中国金融研究院;邮编:611130;E-mail:libyxiaohui@126.com.本文系国家社会科学基金一般项目“我国环境规制对经常账户的影响与应对策略研究”(19BJL131)、“供给侧结构性改革背景下我国宏观金融杠杆波动对技术创新的影响研究”(19BJL029),国家自然科学基金面上项目“新常态下中国货币政策传导的微观机理与信贷配置效应研究”(71973109),教育部“创新团队发展计划”滚动支持项目“经济转型期稳定物价的货币政策”(IRT_17R52)的阶段性成果。投资于本币与通过外汇掉期市场投资所获得的预期收益是相等的;但当CIP不成立时,两种投资策略预期收益的不一致产生了CIP偏离(deviationsfromcoveredinterestparity),套利者可通过预期收益的差异在货币市场与外汇掉期市场获取无风险的套利收益。与本文相关的一类文献是使用抛补利率平价基差(coveredinterestparitybasis,下文简称基差)①来度量CIP偏离的研究。在2008年金融危机前的数十年内,CIP总是成立(Akrametal.,2008;McCormick,1979)。即使CIP因为受到银行交易对手风险等因素影响而出现短暂的偏离,套利的...
