南开经济研究NANKAIECONOMICSTUDIES2022年第10期No.102022DOI:10.14116/j.nkes.2022.10.009143政府产业基金吸引私人风险资本的政策效果与机制研究郝项超李宇辰∗摘要：本文手工构建政府产业基金及其投资项目信息的微观数据库，研究政府产业基金吸引私人风险资本的效果，并检验潜在的影响机制。研究发现，政府产业基金的进入能够显著提高未来私人风险资本投资的概率，但这种影响呈现逐年递减的趋势。政府产业基金吸引私人风险资本的效果因出资部门行政级别、基金组织形式、投资方式等不同而存在显著差异。进一步研究发现，政府产业基金主要通过信号揭示机制和产权保护替代机制吸引私人风险资本的投资。政府产业基金的进入可以视为揭示企业质量的信号，降低私人风险资本与被投资企业之间的信息不对称；也可以通过国有股权与政府建立利益关系获得政府的支持与保护，降低法律诉讼风险，改善经营业绩。本文研究结论对于理解和评价我国政府产业基金引导社会资本效果及未来优化政府产业基金政策具有一定的借鉴意义。关键词：政府产业基金；私人风险资本；信号揭示机制；产权保护替代机制一、引言我国政府出资设立的产业投资基金(GovernmentalIndustryVentureCapitalFunds，以下简称“政府产业基金”或GVC)是指由政府出资，主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金①。尽管学术界存在一定争议，但政府产业基金仍然被普遍认为是解决风险资本市场失灵的重要政策工具之一，目前被美国、欧洲、日本、澳大利亚等国和地区广泛采用。与之相比，我国政府产业基金设立的发展相对较晚且较缓慢。21世纪初我国开始加快试点并制定了一系列重要政策，极大推动了政府产业∗郝项超，南开大学经济学院财金研究所、中国特色社会主义经济建设协同创新中心(邮编：300071)，E-mail：haoxiangchao@nankai.edu.cn；李宇辰(通讯作者)，中国农业银行博士后科研工作站(邮编：100005)、中国人民大学博士后科研流动站(邮编：100872)，E-mail：lyuchenab@163.com。本文是国家自然科学基金面上项目“制度视角下政府风险投资对企业创新的综合影响研究”(72172064)的阶段性成果，也得到了国家自然科学基金面上项目“资本市场改革对企业创新的影响研究：基于公司治理的视角”(71772090)、国家社科基金社科学术社团主题学术活动“水金融服务体系战略研究”(22STA040)的资助，感谢姜树广、刘贯春、陈逸豪等第二十届中国青年经济学者论坛与会专家，以及两位匿名评审专家的宝贵...
