45经济导刊2023·03破解地方政府融资困境：城投平台转向国有资本运营平台文_邓海清★地方政府债务问题现状及原因分析我国地方政府的债务问题，目前已发展到了较严重的程度。根据财政部和国家统计局公开数据测算，自2017年以来，地方政府债务余额以年均16.3％的速度快速增长，远高于同期名义经济增速的7.8％，导致地方政府负债率攀升、债务风险不断累积。2021年年底，我国地方政府的杠杆率（地方政邓海清，中航基金副总经理、首席投资官。解决我国地方政府债务问题，需要探寻新的信用扩张机制。在中央严控地方政府债务风险的基调长期不变的大背景下，一方面，要探索新的信用扩张路径和工具，找到“土地财政”这一传统信用扩张模式的替代机制；另一方面，城投平台应从过去依靠土地、房地产融资，转向依靠资本市场融资，向国有资本运营平台转型。这两个方面的问题解决好了，我国地方债务问题将会有根本性的好转。地方政府的“土地财政”依赖亟待解决专题研究46府债务/GDP）为27%左右，债务率（地方政府债务/财政收入）超过105%，部分省市债务率高企，债务风险暴露。我国地方政府债务问题主要是结构性原因导致的。近年来，地方政府和企业分担了GDP增长的主要责任，导致地方政府和企业债务负担较重。相较之下，中央政府和居民部门的债务率较轻。根据国家资产负债表研究中心数据，2020年以来，我国居民部门的杠杆率始终在62%的水平波动。根据中国人民银行统计数据，2022年居民存款上升近18万亿元，居民贷款只上升了不到4万亿元，存款比贷款多增长14万亿元。这意味着一方面地方政府债务压力越来越重，但另外一方面居民储蓄在爆发式增长。此外，相较于美国联邦政府120%左右的杠杆率，我国中央财政2022年杠杆率只有21.4%（来自国家资产负债表研究中心数据）。因此，相对地方政府的高负债，中央政府通过高等级的信誉置换地方政府的债务信誉问题，应是未来主要的出路之一。从本质上看，地方政府债务问题由城镇化派生而来。目前我国不同地区地方财政状况差异较大。东部沿海地区城镇化率基本在70%以上，城投债的结构持续改善，债务风险较为可控。中西部地区的城镇化任重道远，地方政府融资压力和债务风险较高。“地方财政”传统模式难以为继2008年之前，我国地方财政是预算财政。城投平台出现之后，开始转向金融财政，主要依靠债务，也就是银行贷款、非标债和债券。伴随房地产黄金时代的结束，指望房价、地价继续暴涨越来越不现实；高质量发展、创新驱动、鼓励生...
