代际传承与家族企业并购行为：基于传承多阶段演进视角许宇鹏1，徐龙炳2（1.上海财经大学博士后流动站，上海200433；2.上海财经大学金融学院，上海200433）摘要：当公司并购面对家族企业代际传承复杂性时，“基业长青”的初心是否会遭遇挑战和不确定性？文章基于代际传承多阶段演进的视角，考察了家族企业并购行为的内在机理与影响机制。研究发现，进入传承准备期的家族企业呈现稳健的并购风格，更愿实施与主业关联的并购，并购的长期表现也更好。这一结果在创始人培养二代接班人共治阶段表现尤为显著。而当二代接班上位治理时，并购风格转向激进，并购规模强度更高，且倾向于跨界并购。两代人之间的冲突与磨合凸显认知和经历的差异，产生截然相反的并购影响；在接班人培养期间，多位二代成员共同竞争会强化并购行为，而女性家族成员接棒企业后，并购相对趋于稳健。文章的研究将代际传承复杂多阶段特征、家族企业授权分配与公司并购有机结合，拓展和深化了家族企业代际传承场景下的公司财务理论，揭示了传承有序、经营有方对家族企业稳定繁荣的重要性。关键词：家族企业；代际传承；公司并购；家族治理；多阶段特征中图分类号：F272.3文献标识码：A文章编号：1001−9952（2023）07−0138−16DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20230316.101一、引言传统财务理论对家族企业并购的关切是有限的，国内外研究注意到并购对于家族企业追求“基业长青”的意义（Brigham等，2013；Yaghoubi等，2016；刘白璐和吕长江，2018），但这种基于静态视角的研究忽视了代际传承（陈凌和应丽芬，2003）对并购的异质性影响，而一些真实发生的案例引起了我们的思考。双汇集团的家族纷争结束了长达30年的“父子共治”，万隆长子万洪建直指2013年双汇国际并购美国肉制品企业SmithfieldFoods是其父借机向境外转移财富的掏空手段。①而福耀集团创始人曹德旺先生收购其长子创立的福建三锋集团，实现福耀集团并购整合的协同效应，以此为长子未来接班铺平道路，折射出父辈传承培养的良苦用心。②可见，家族企业迈入漫长的代际传承期后，并购动因更加复杂，这或许是触发家族企业走向何种传承以及能否顺利传承的按钮，而创始人与接班人的内在需求差异可能对公司并购决策造成影响。收稿日期：2022-08-24基金项目：国家社会科学基金重大项目（23ZDA040）；国家自然科学基金项目（72102137，72173081，72073088，71903104）；中央高校基本科研业务费“数字经济高质量发展的特征及驱动策略研究”...
