学术探讨51金融经济2023年第4期(总第562期)一、引言分税制改革后，地方政府财权和事权不匹配现象加剧，地方政府开始寻求金融资源以拓宽融资渠道。2008年金融危机爆发后，中央政府为应对经济衰退趋势推出了“四万亿”刺激计划。2009年经国务院批准同意财政部代理发行2000亿地方政府债券，同年中国人民银行与银监会发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》（银发〔2009〕92号），鼓励有条件的地方政府设立合规的政府投融资平台，加大银行业金融机构对中央投资项目的贷款力度，地方政府举债投资热情空前高涨，地方政府债务规模迅速膨胀，债务风险迅猛攀升。《关于2009年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》显示，2009年新增地方政府性债务1.04万亿元，占往年债务总额的近六成。为预防地方政府性债务引致的系统性风险，2014年国务院印发了《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号），之后陆续颁布了防范化解地方政府性债务风险的相关意见。根据财政部公布的数据，2020年显性地方政府性债务余额达25.66万亿元，占当年国内生产总值的25.26%，显性地方政府性债务规模得以适度控制，而难以估算的隐性地方政府性债务却如同“房间里的大象”。IMF与我国2021年第四条磋商工作报告的测算数据显示，2020年我国隐性地方政府性债务规模达48.98万亿元，其中有可能被确认的地方政府融资平台额外债务为39.62万亿元，与专项建设基金和政府指导基金相关的额外债务为9.36万亿元，地方政府债务总规模占GDP的比重高达74.24%。现有关于地方政府债务影响效应的文献大体上可分为宏观与微观两大方面。在宏观层面，学者们对于地方政府债务的影响效应并未形成一致观点。部分学者认为地方政府债务扩张通过公共投资改善基建可以挤入私人部门投资，刺激经济增长（Traum和Yang，2015），且存在最优政府收稿日期：2022-12-09作者简介：李雅婷，硕士研究生，福建师范大学，研究方向为制度金融。地方政府债务是否影响企业投资效率——基于金融分权的调节效应■李雅婷摘要：本文采用2005—2017年宏微观数据，研究地方政府债务对企业投资效率的影响及作用机制。结果表明地方政府债务扩张降低了企业投资效率，且在不同产权下影响机制存在差异，一方面加剧了非国有企业融资约束导致其投资不足，另一方面加剧了国有企业过度负债导致其投资过度。研究还发现，金融分权具有显著的调节作用，金融隐性分权加剧了地方政府债务对两类企业...
