17Vol.342022No.4学报JOURNALOFGUANGXIVOCATIONALNORMALUNIVERSITY2015年发布的《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》，其最大亮点是对国有企业高管职务消费、业务费用等代理成本实行了改革与规范。该指导意见的出台主要是为了消除管理层在代理成本方面存在的弊端，比如管理层代理成本中的在职消费很容易演变成私人获利的手段，因此需要改革。同样，对于非国有企业来说，管理层的代理成本如果不加以限制与监管，也会对公司业绩造成不利影响。在治理机制不完善和监督方式不合理的情形下，公司高管的代理成本会影响公司效益。因此，如何降低代理成本是我国公司治理亟需解决的一个问题。以往对管理层代理成本的治理研究主要包括内部治理和外部治理两大部分。内部治理机制研究关注股权结构、债权治理、管理层权力等方面，外部治理机制研究聚焦于薪酬管制、市场化进程等方面，但忽视了对股利政策的研究，股利政策也是公司治理机制的一个重要内容。一、理论分析与研究假设上市公司代理成本是契约不完备的产物。根据代理理论，现金股利的发放使得公司高管可支配的现金流量降低，从而降低滥用公司资金的发生概率。企业现金股利的分派使得债务-权益比例上升，破产的可能性大大增加，同时向债权人转移的股东财富则相对减少。许多研究表明，公司自由现金流的多少直接影响公司现金股利分红的水平。公司通过发放更多的现金使得公司高管可用资金减少，最终导致代理成本下降［1］。Jensen认为假设企业拥有大量现金，股利分红会减少公司高管可支配的资金数额，从而降低其代理成本。因此他提出了现金股利的自由现金流假说［2］。刘宝华等也认为现金股利的支付使得现金流减少，因此降低了代理成本［3］。姜英兵等研究发现现金股利分红会对公司高管的代理成本起负相关作用［4］。结合上述分析，本文提出假设1。【基金项目】2021年度安徽省高校优秀拔尖人才培育项目“高校优秀青年骨干人才国内访学研修项目”（gxgn⁃fx2021107）。【作者简介】王颖，安徽审计职业学院副教授，研究方向为会计与财务管理。上市公司代理成本、现金股利与公司业绩●王颖【摘要】近年来，股利代理成本理论受到学者及管理者的关注。本文从代理成本角度出发，结合其他治理因素，探讨代理成本与现金股利对公司业绩的影响。研究结果显示，现金股利政策的有效实施能够控制企业自有现金流，从而在一定程度上减少管理层对资金的控制，降低其代理成本，起到维护股东利益、提高企业业绩的...
