林树葛逸云０６３现代经济探讨－２０２３－０３－财政金融经济政策关联度、公司治理与投资效率※①内容提要：以２０１２－２０２０年中国Ａ股上市公司为研究样本，基于中央经济工作会议精神文本与上市公司“管理层讨论与分析”文本构建经济政策关联度指标，并研究其与投资效率的关系。研究发现，经济政策关联度越高，投资效率越高。同时，采用主成分分析法构建公司治理水平的综合指标，研究发现当公司治理水平越高时，经济政策关联度与投资效率之间的正向关系更为显著。此外，进一步研究发现经济政策关联度影响投资效率的渠道主要是政策支持与融资约束。将企业投资决策的内外部影响因素相结合，从管理层主观能动性角度来探讨其对于政策的研判如何影响企业投资效率，不仅丰富了投资效率与文本分析相关研究，实践上也为上市公司提高投资效率提供了一定思路。关键词：经济政策关联度公司治理水平投资效率融资约束中图分类号：Ｆ２７２；Ｃ９３文献标识码：Ａ文章编号：１００９－２３８２（２０２３）０３－００６３－１４一、引言改革开放以来，中国经济持续高速增长，目前国内生产总值已达１００万亿元，对世界经济增长贡献率达３０％，充分彰显了中国特色社会主义制度的优势。中国政府在其中发挥着十分重要的作用，以其强烈的经济发展热情、广而深的发展资源调度空间以及各项政策实施对国内经济进行调节（卢福才和王守坤，２０２１）。政府政策的发布，在宏观层面能够引导产业乃至实体经济的发展，在微观层面能够影响企业管理层的行为决策，因此近年来学术界广泛关注中国情境下政府政策对于企业行为决策及其经济后果的影响。研究表明，政府政策有助于促进产业结构优化升级（彭俞超和方意，２０１６），促进企业创新（Ｐｅｔｅｒｓ等，２０１２；余明桂等，２０１６），提高企业生产率（林毅夫等，２０１８）。由此可见，政府政策对于实体经济发展以及企业决策的影响十分重大。目前中国经济处于转型期，面临较大下行压力，同时国际竞争日趋激烈，中国政府不断调整并出台各种经济政策来促进实体经济发展，国内企业因此面临较大的经济政策不确定性（陈富永，２０２１）。企业管理层在经济政策不断变动的外部冲击下，结合企业实际情况对经济政策进行及时的研判分析，并以此来调整生产结构是保持宏观经济稳定运行的微观经济基础（唐杰和聂新平，１９９９）。已有研究大多关注政策发布作用于企业的效果，从微观企业主体结合企业实际情况对政策进行研判并...
