跨境融资宏观审慎管理与外部输入性风险防范∗陆磊李力冯业倩尚昕昕内容提要：本文实证分析了我国跨境融资宏观审慎管理在国外加息、国外产出下降以及不确定性上升等外部不利情形下的缓冲效果，并构建包含境内企业和金融机构跨境融资的两国ＤＳＧＥ模型，探究了在外部不利冲击下我国跨境融资宏观审慎管理的应对策略和最优跨境融资宏观审慎调节参数的设定问题。研究发现：国外加息、国外产出下降以及不确定性上升均会带来我国实体经济活动的显著下降，跨境融资宏观审慎管理政策能缓冲外部不利冲击对我国实体经济的溢出效应。当外部不利冲击造成我国经济下滑时，适当上调跨境融资宏观审慎调节参数有利于缓解实体部门的紧缩压力。逆周期地调整跨境融资宏观审慎调节参数可以提高社会福利。当面临国外不利货币政策冲击时，盯住外债规模的跨境融资宏观审慎管理政策能进一步改善社会福利。关键词：跨境融资宏观审慎管理外部不利冲击局部投影两国ＤＳＧＥ模型∗陆磊，国家外汇管理局，邮政编码：１０００３３，电子信箱：ｌｕｌｅｉ１９７０＠ａｌｉｙｕｎ．ｃｏｍ；李力（通讯作者），南开大学金融学院，邮政编码：３００３５０，电子信箱：ｎｋｌｉｌｉ０９０３ｃ＠１６３．ｃｏｍ；冯业倩，北京大学光华管理学院，邮政编码：１００８７１，电子信箱：ｙｅｑｉａｎ．ｆｅｎｇ＠ｐｋｕ．ｅｄｕ．ｃｎ；尚昕昕，国家外汇管理局外汇研究中心，邮政编码：１０００３３，电子信箱：ｘｉｎｘｉｎ＿ｓｈａｎｇ２０１８＠１６３．ｃｏｍ。本研究得到国家自然科学基金青年项目（７２１０３２０９，７１９０３１９４）的资助。文章内容仅代表作者本人观点，不代表作者所在机构观点。作者感谢匿名审稿专家提出的宝贵意见。文责自负。①根据国家外汇管理局公布的中国全口径外债情况表时间序列数据整理得到，具体可见ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓａｆｅ．ｇｏｖ．ｃｎ／ｓａｆｅ／２０１８／０３２９／８８１０．ｈｔｍｌ。一、引言随着我国持续扩大对外开放，跨境融资活动日益活跃，境内机构开展跨境融资的自主性和便捷程度不断提高，外债规模呈现平稳增长态势。截至２０２０年末，我国全口径外债总额为２４００８亿美元，外债余额与国内生产总值之比在２０１５—２０２０年间由１２.５％逐步上升至１６.３％。其中，银行类金融机构的外债占ＧＤＰ比重由５.５％上升至７.５％，企业部门外债占ＧＤＰ比重则稳定在４％左右。①随着未来推动更加高水平的对外开放，我国外债总...
