第４０卷第１期经济经纬Ｖｏｌ．４０Ｎｏ．１２０２３年１月ＥｃｏｎｏｍｉｃＳｕｒｖｅｙＪａｎ．２０２３控股股东股权质押、外部治理环境与股利政策选择鞠方，夏一丹，罗泉，夏云峰（湘潭大学商学院，湖南湘潭４１１１０５）■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■摘要：基于２０１０—２０１９年沪深Ａ股上市公司样本，检验控股股东股权质押对股利政策选择的影响以及外部治理环境的调节效应。研究表明：控股股东股权质押导致控制权转移，控股股东会实施积极的股票送转；而现金股利水平导致代理冲突，会影响控股股东的股权质押行为；好的外部治理环境具有正向效应，能够抑制控股股东股权质押导致的股票高送转增加行为和现金股利降低水平。研究结合宏观环境和资本市场，深入分析了股权质押与股利政策选择之间的关系，为政府治理和金融监管提供有益的政策建议。关键词：控股股东；股权质押；股利政策；股票送转；外部治理环境；调节效应作者简介：鞠方（１９７５—），女，湖南长沙人，博士，教授，博士生导师，主要从事金融实务研究；夏一丹（１９９５—），女，湖南湘潭人，博士研究生，主要从事金融实务研究；罗泉（１９９５—），女，湖南邵阳人，硕士研究生，主要从事金融实务研究；夏云峰（１９６７—），男，湖南益阳人，博士，教授，主要从事金融实务研究。夏一丹为本文通信作者。中图分类号：Ｆ８３２文献标识码：Ａ文章编号：１００６－１０９６（２０２３）０１－０１５２－０９收稿日期：２０２１－１０－０８■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■根据ＣＳＭＡＲ数据库的数据显示，２０１９年我国控股股东股权质押行为的发生率达４４．３％，质押比例为２２．９％，质押行为在控股股东的策略选择中已然常态化。随着全球产业链新一轮布局的形成，企业融资愈来愈困难，在此背景下投资机构偏向于股权作为质押物进行融资换得现金，而股权质押换来的资金虽能用来维持企业运营，但若质押比例过高会导致控股股东的控制权转移，管理层和其他股东自利动机增加。股东与股东之间、股东与管理层之间的代理问题会对企业运营产生影响。上市公司如何选择股利政策非常重要，合适的股利分配政策能保障企业扩张规模所需资金。第一，现有的股权质押研究主要集中在其经济后果上，包括但不限于盈余管理、公司业绩、企业创新等方面，...
