91财务研究FINANCERESEARCH2022年第6期（总第048期）No.6,2022GeneralNo.04891ESG表现影响企业债务契约吗？——来自我国A股上市公司的经验证据张会丽张妮摘要：本文采用2009~2020年中国A股上市公司数据，实证检验了ESG表现对企业债务契约的影响。研究结果表明，ESG表现良好的企业享有更加宽松的银行债务契约，包括更大的贷款规模、更长的贷款期限以及更高的信用贷款比例。机制检验表明，ESG表现较好的企业往往具有更低的违约风险和代理成本及更高的信息透明度，有助于获取债权人信任，进而赢得更加宽松的债务契约。横截面分析显示，对于外部监督较弱的企业，ESG表现对债务契约的正向作用更加明显。上述研究结论对引导上市公司主动承担ESG责任具有一定的启示，也为银行等利益相关者及监管部门决策提供借鉴。关键词：ESG表现；银行债务契约；可持续发展中图分类号：F275.5文献标志码：A文章编号：2095-8838（2022）06-0091-13收稿日期：2022-07-23基金项目：国家自然科学基金面上项目（71872014）；国家社会科学基金重大项目（19ZDA101）作者简介：张会丽，北京师范大学经济与工商管理学院教授，博士生导师；张妮，北京师范大学经济与工商管理学院硕士研究生。一、引言企业的环境、社会责任和公司治理（ESG）表现是对公司可持续发展水平的综合评价，有利于利益相关者更好地识别公司风险。企业作为微观经济的主体，应该在追求财务绩效的同时兼顾公司的环境、社会和治理等非财务绩效，推动我国经济高质量发展，已成为社会各界的共识。同时，在我国“双碳”目标的引领下，绿色金融等政策不断完善，为企业ESG水平的提高提供了绝佳的机遇。由于国内债券市场发展不充分，银行贷款仍是我国上市企业的主要融资渠道（王艳艳和于李胜，2013），以商业银行为代表的金融机构主体在“双碳”目标的推进中扮演着重要角色。《2018年中国金融市场发展报告》显示，尽管近年来企业债券净融资额显著上升，但信贷市场仍是企业的第一大融资市场，贷款占同期社会融资的81.4%。因此，银行贷款对企业的持续经营与发展十分关键。而企业能否获得银行贷款、获得怎样的贷款契约，主要取决于商业银行对企业进行的风险评估结果，银行通过信贷契约的严苛程度进行风险控制，进而影响企业的融资情况。无论是基于政策要求还是市场风向，企业的ESG表现都有可能影响企业债务契约。鉴于此，本文使用评价范围广、报告时效性高的华证指数ESG评级数据，从债权人视角研究企业ESG表现对其银行债务...
