通胀，等风来邵宇陈达飞谈润青新冠肺炎疫情之后，制造业产业链加速调整，以美国为代表的西方国家采取的超大规模扩张性财政、货币政策或许就是点燃通胀的烈火。密歇根大学消费者调查10月份的最新数据显示，明年通胀预期调升至7%，较5月份的第一次跳升（3.2%）又上一个台阶。这份调查结果并非未来步入通胀的坚实论据，但也足以引起决策层和市场人士的关注。通胀大缓和20世纪90年代初以来，通货膨胀的全球性特征表现为三点。第一，通货膨胀率持续下行。至20世纪末，经合组织（OECD）国家核心通胀的中位数已降至2%以下，局部国家开始出现通缩，非OECD国家核心通胀的中位数降至3.5%，较90年代初分别下降4和6个百分点。图1：全球通胀的缓和与收敛第二，无论是兴旺国家或开展中国家内部，通胀率都经历了大收敛。大危机之后，两个阵营通胀的收敛特征更加明显，根本呈水平线，至2022年末，通胀率中位数分别为1.7%和2.24%。第三，通货膨胀率的波动性下降，联动性增强。本世纪以来，OECD国家核心通胀中位数根本在2%上下的0.5个百分点范围内波动，非OCED国家的波动区间为4%上下1个百分点，四分位数间距（IQR）高度重合（图1）。联动性方面，整体价格通货膨胀率的联动性显著增强，核心通胀的联动性相对较弱。全球通胀特征引发的最大的谜题，是菲利普斯曲线的斜率平坦化。一般来说，失业率上升，工资水平下降（因为劳动力供应增加），会引发通胀率下降，也就是失业率与通胀率负相关。以失业率为横轴，以通胀率为纵轴，可以得到一个斜向下的曲线，是为菲利普斯曲线。菲利普斯曲线平坦化的含义是，失业率下降，并没有带来通胀率的上升。随着世界进入低通胀+充分就业+高增长的“大缓和〞时期，菲利普斯曲线变成一条位于2%通胀率的水平线？菲利普斯曲线“消失〞了。那么，为什么全球进入低通胀，为什么菲利普斯曲线会平坦化？沉睡的菲利普斯曲线全球化降低商品价格与工资水平全球化进程在柏林墙倒塌与冷战结束后提速，并因中国参加WTO而到达高潮，但这一趋势在2022年金融危机之后出现逆转。从进出口商品贸易总额占GDP的比重来看，2022年的52.46%是二战后全球化黄金时期的峰值（图2）。在封闭经济状态下，通胀压力仅取决于国内供求力量的比照，只要供应跟不上需求的膨胀速度，如失业率低于自然失业率，或产能触及上限，通胀就会上行。但全球化带来变化，全球化至少通过以下三个渠道影响了通胀与供求缺口的关系：第一，国外需求会挤占国内产能，影响通胀；第二，进口商...
