PEG估值模型的修正与去未来化检验万乃嘉①(安徽师范大学皖江学院,安徽芜湖241000)摘要:本文采用代数推导法对估值模型进行“去未来化”检验,避免传统实证分析法所不能回答的“历史规律失效怎么办?”“变量未来取值不可知怎么办?”等问题。结果显示,以本文中修正后PEG模型估值并进行投资可在无法精确预知公司未来成长速度的情况下实现5~9年静态回收投资,且年化收益率等于公司长期扣非净利润增速均值的效果。关键词:股票估值;PEG;商业模式;去未来化中图分类号:F832.51文献标志码:A文章编号:2095-9699(2022)060016030引言注册制IPO审核门槛的降低,将会使A股加速扩容并不断拉低市场整体估值,而上市公司业绩以及投资回报率也可能不断分化,呈现“独角兽”与大量退市股并存的局面,这些变化将给二级市场投资者的投研能力带来新的挑战。因此,更可靠的价格估值方法将在注册制时代的股票投资中显得尤为重要。1理论综述1.1估值理论综述现代估值理论第一类以股利贴现、未来自由现金流贴现以及剩余收入模型为代表的各种绝对估值模型[1]。由于公司未来的股利或现金流不可知,此类“用未知数值预测未来”的模型无异于纸上谈兵。第二类以市盈率为代表的乘数估值模型具有简单、可操作性强的优点,然而参考市场均值的思路则不甚合理,因为市场均值并不一定就合理,以至于有部分学者认为乘数估值模型实际上是一种用来预测价格的伪估值模型[2]。第三类以PEG模型为代表的“乘数-成长”类估值模型相比前两类有着较为明显的整体优势,因其将合理的乘数与公司财务表现成长相关变量构建联系,成了当前以基金、信托、资管为代表的专业机构买方较为认可的估值逻辑。但是在面对注册制时代的科创板股票普遍出现的“高市盈率与低增速共存”的局面,依然一筹莫展。综合衡量各类估值方法特点后不难发现,在第三类估值模型的基础上进行修正,以增强其在科创类股票估值中的可靠性是最为有效的解决办法。1.2研究方法综述目前在国内外学术领域中,计量经济学实证分析依然是主要方法,然而该方法在金融投资问题中存在两个逻辑漏洞:第一,历史数据中的证明为“显著”的规律在未来是否依然成立?第二,如何在无法精确获得未来数据的情况下用未知预测未知?2PEG模型的修正与代数推导PEG模型由JimSlater发明于20世纪60年代,该模型计算公式如下:第37卷第6期2022年12月景德镇学院学报JournalofJingDeZhenUniversityVol.37No.6Dce.2022①收稿日期:20220627基金项目:安徽高校人文社会科学研究重点项目(SK20...
