[导语]个股分析报告【精品多篇】为蜗牛文库的会员投稿推荐，但愿对你的学习工作带来帮助。

个人股票分析报告 篇一

1.影响股票价格因素：

1.通货膨胀。在通货膨胀之初，公司、企业的房地产、机器设备等固

定资产账面价格因通货膨胀而水涨船高，物价上涨不但使企业存货能高价售出，而且使企业从以往低价购入的原材料上获利，名义资产增值与名义盈利增加，自然会使公司、企业股票市场价格上涨。同时，预感到通货膨胀可能加剧的人们，为保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬。然而，当通货膨胀持续上升一段时间以后，它便会使股票价格走势逆转，并会给投资者带来负效益，公司、企业资产虚假增值显露出来，新的生产成本因原材料等价格上升而提高，企业利润相应减少，投资者开始抛出股票，转而寻找其他金融资产保值的方式，所以这些都将使股票市场需求萎缩，供大于求，股票价格自然也会显著下降。严重的通货膨胀还会使投资者持有的股票贬值，抛售股票得到的货币收入的实际购买力下降。

2.银行存贷款利率。一般来说，银行利率上升，股票价格下跌，反之亦然。其原因主要有两个方面：第一，人们持有金融资产的基本目的，是获取收益，在收益率相同的情况下，他们则乐于选择安全性较高的金融工具，在通常情况下，银行储蓄存款的安全性远远高于股票投资，所以，一旦银行存款利率上升，资金就会从证劵市场流出，从而使证劵投资需求下降，股票价格下跌，投资收益率因此减少；第二：银行贷款利率上升以后，信贷市场货币紧缩，企业资金流动不畅，利息成本提高，生产发展与盈利能力都会随之削弱，企业财务状况恶化，造成股票市场价格下跌。

3汇率因素。一是本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此投资者看好前者，看淡后者，这就会引发股票价格的涨落。二是对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引发资本的输出与输入，从而影响国内货币资金和证劵市场供求状况。

4宏观经济。

5社会、政治因素。

6市场因素。

7金融风险。金融风险与公司的筹集资金的方式有关。我们通常通过观察一个公司的资金结构来估量该公司的股票的金融风险。资本结构中贷款和债券比重小的公司，其股票金融风险低；贷款和债券比重大的公司，其股票金融风险高。 股份公司只有在支付了所有债务利息以及到期的本金以后，才能对股东支付股息。公司的销售产品和劳务所得的全部收入减去工资、折算、材料等所有营业开支之后所剩余的部分，是公司的营业收入。从营业收入中再减去税款和必要的金融支出，例如支付给银行和其他债权人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。由于这一收入被用于股息支付，并且对于投资者对公司股票价格的判断很大，因此它的大小和易变程度在决定股东的收益率方面很重要。如果一个公司的全部资本都是通过发行股票来筹集的，则它没有利息支出。而对于任何采用举债方式筹集部分资金的公司，由于必须支付利息，因此其营业收入的变动将引起股东净收入的更大的变动。

8经营风险。经营风险指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收入的变动而引起的股票投资者收益的不确定性。经营风险的程度因公司而异。取决于公司的经营活动，某些行业的收入很容易变动，因而很难准确预测。由于公司的收益和现金流量是紧紧依赖于其收入，因而易变的收入将导致收益和现金的不确定。当公司收入突然下降时由于普通股持有者在进行资金分配时排在最后，他们会遭受重大损失。与公司债券持有者相比，普通股票持有者处于一个风险大的多的地位。当公司经营情况不秒，收入迅速下降时，公司在支付债务利息和到期本金后，可用于支付股息的收益已所剩无几，从而导致股东所得股息减少或没有股息，与此同时，股票的市场价格一般也会随之降低，使股东蒙受双重损失。

9流动性风险。流动性风险是指由于将资产变成现金方面的潜在困难而造成的投资者收益的不确定性。一种股票在不作出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有该种股票的流动性风险越大。在流动市场上交易的各种股票当中，流动性风险差异很大，有些股票极易脱手，市场可在与前一交易相同的价格水平上吸收大批量的该种股票交易。一些股票投资者可轻而易举的卖出，在价格上不引起任何波动，而另一些股票在投资者急着要将它们变现时很难脱手，忍痛贱卖，在价格上作出很大牺牲。当投资者打算在一个没有什么买主的市场上将一种变现时，就会掉进流动性陷阱。

10操作性风险。在同一个证劵市场上，对待同一家公司的股票，不同投资者投资的结果会出现截然不同的结果，有的盈利丰厚，有的亏损累累，这种差异很大程度上是因为投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的。

11利率变动。利率变动，出现货币供给量变化，从而导致证劵需求变化而导致证劵价格变动的一种风险。利率下调证劵价格上升；相反，利率上调，价格随之下跌。

12物价变动产生的风险。也称通货膨胀风险，指的是物价变动影响证劵价格的变动。这里有两种情况：一种是一些重要物品(电、煤、油等)价格的变动，从而影响大部分产品的成本和收益；另一种是那个物价指数的变动。一般来说，在物价指数上涨时，货币贬值，人们会觉的买债券吃亏了，而引起债券价格下跌。但是，股票却是一种保值手段，因为拥有企业资产的象征，物价上涨使企业资产也会随之增值。因此，物价上涨也常常引起股价上涨。另一方面，特别是煤、电、油上涨时使企业成本增加，这是投资股票也不免会有风险。不过总的来说，物价上涨，债券价格下跌，股市则会兴旺。

13市场本身各种因素引起的风险。证劵市场瞬息万变，直接影响供求关系，包括政治局势动荡、货币供求紧缩、政府干涉金融市场，投资大众心理波动以及大投资者兴风作浪等，都可以使股票市场掀起轩然大波。就拿上海股市来说，1991年6月前批跌不振，持股人眼看自己手中的股票价值不但没有增加，股票反而跌进票面以下，对股市毫无兴趣；拥有资金者面对行情持续处于跌势，也不愿贸然进场，造成进出均少，尽管上市股票不过区区几千万元，仍然供过于求。7月以后，在外地投资者的影响下，加之浦东开发等重大项目的兴奋作用，上海股市大振，大众心理起了根本变化，几千万元股票变得大大供不应求。可以说绝大部分人都在意料之外，因为其中有许多无法预测的偶然因素。换言之，投资者若在6月投资股市，尽管价格很低，却会碰到很多难以预料的风险，正因为风险大，获利机会也高，到10月，股价就翻了两番。

14企业经营方面具有的风险。指上升公司因为行业竞争

股票分析报告 篇二

一、我国经济形势分析及证券市场现状分析

1、我国经济形势分析

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。 而已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。 我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：

1) 证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。

2) 资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。

3) 市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。

4) 市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。

5) 流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01，而我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52和0.40，说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差，一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关，另一方面与国家股不能进行交易、法人股在STAQ和NETS市场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲，资本流动失去了动力和方向，资源配置功能受到抑制。另外，由于国有股不能流通，这将对国有资产的结构调整产生不利影响。

6) 资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式，目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下，我国大陆的资本市场除股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而1～5年的交易工具又受到种种限制，这不利于资源的有效配置。

7) 证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的。信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。

近年来我国已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等。然而证券交易的基本法规《证券交易法》尚未制定，证券法规没有形成完整体系，导致证券交易的某些环节无法可依，加之对已颁布的法规执行不力，证券交易的违规和不规范行为时有发生，我国1995年发生的“三。二七”国债期货的严重事件，主要原因就是证券法规不健全、监管不严造成的。

2、我国证券市场现状分析

我国证券市场发展壮大很快。达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，1990年到19国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入21世纪以来国债发行数额年均达到千亿元。迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。但是在高速发展的背后，都必然存在很多的问题。这些问题毫无疑问的制约了我国证券市场的健康发展。

首先，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，例如，我国目前股市投资者为3 300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，我国股市总值占GDP的比重就更低了。其次，而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，然后，市场分割，整体性差；市场中介机构不完善；流动性不足；证券市场制度不健全。

二、钢铁产业的发展状况

明年钢材需求有望继续增长由于明年投入资金对经济的拉动作用依然很强劲，特别是地方投入资金应该会大幅增加，作为基础设施必需的钢材而言，需求有望得到保证。根据国际钢协的预测， 年中国钢铁表观消费量将增长18.8%、年全球钢铁需求将增长9.2%,达到12.06 亿吨。其中，中国将增长5.0%至5.53 亿吨。我们认为，在中国经济继续保持较好增长的局面下，5.0%的增速预测有点偏低。我们预测，中国明年钢铁表观消费量有望达到5.8-6.0亿吨，增加10-14%左右。

9月份钢材产量再创新高据中钢协预计，9 月份国内粗钢产量再创历史新高，相当于年产6.18 亿吨水平。出口形势有所好转 9 月份粗钢净出口比8月继续增长。9 月出口钢材247 万吨，环比增加39万吨，是今年以来连续4 个月环比增长。当月坯材净出口28 万吨，折合粗钢净出口31 万吨。在全球经济逐渐复苏的背景下，中国钢材出口实现了缓慢增长。但出现大幅回升，短期内是难以实现的。

三、宝山钢铁有限公司简介

宝山钢铁股份有限公司根据中华人民共和国法律在中国境内注册成立的股份有限公司。本公司系经国家经济贸易委员会批准，由上海宝钢集团公司独家发起设立，于2月3日正式注册成立。本公司于月6日至年11月24日采用网下配售和上网定价发行相结合的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A股)1,877,000,000 股，每股面值人民币1元，每股发行价人民币4.18 元。

1、主营业务经营情况及投资价值分析

宝钢从1978年12月投资建厂，一期投资128亿元，1985年9月建成。二期投资172亿元，1991年6月投产，三期投资623亿到开始陆续建成，到2000年底全部建成。宝钢2000年上市时因三期工程还未全部建成，且由于工程浩大，技术调试等原因，部分工程处于亏损或微利状态。故仅仅将炼铁、炼钢、发电等部分资产进入上市公司。

从目前情况看，宝钢股份具有多方面的优势，这些优势支持其持续发展。产品价格大幅回升 由于多年来全球钢铁生产过剩，价格步步下滑，到已达到来最低水平，世界许多大钢铁集团也陷于亏损，日本5家大钢铁企业20亏损达4家，美国许多家钢铁企业破产，有些靠政府补贴生存。无利可图导致破产增多，新增生产能力很少。物极必反，世界钢铁联盟要求各国压产保价。最近全球38个主要产钢国决定限制政府对钢铁企业补贴，进一步压缩生产能力（到目前为止，全世界大约压缩了1亿吨的生产能力）。这就为钢材价格回升奠定了基础。初美国钢铁企业首先施压政府出台产业保护政策，紧接着欧盟、加拿大等亦采取类似办法，中国也于203月临时实行贸易保障措施，目前全球钢价大幅回升，特别是薄板类。

目前中国经济发展较快，像汽车、家电生产增速很高。而薄板类钢材国内生产能力不足，尤其是冷轧板（宝钢股份的主要产品）最近几年都远满足不了国内需求。今年以来，冷板价格继续上升，宝钢股份出厂报价一季度比去年四季度有大幅升高。而近日报出的二季度价格比一季度价格又有所上升，故今年的利润不会比去年低（去年每股收益一季度0.04元、二季度0.07元、三季度0.10元、四季度0.13元、全年0.34元）。年市场低迷时收购的三期工程刚好大显身手。据各钢材网站上提供消息，市场上很少有宝钢产品销售，其产品大多被用户预订。中国是世界经济增长最快的国家之一，上海又是中国经济发展的龙头，宝钢股份刚好是其产品的销售中心地区，企业贴近市场，营销成本低，容易吸引人才，交货及时。另外由于地处长江入海口，进口矿运输成本低，因国内铁矿普遍质量差（含铁量低，含硫量高等），许多钢铁厂都加大了进口矿比重，象地处西南部的攀钢每年都需进口大量优质矿混合使用。国家冶金发展战略也是要在沿海钢材消费量大的地方发展钢铁产业。

宝钢建设属当时国家重中之重的工程，从全国各地抽调了大量精兵强将进行大会战。人员基础好，由于是新建企业老工人少，负担轻，股份公司人员仅1万5千多人（如新钢钒销售收入76.7亿，净利4.9亿，人员却有2万）。宝钢二期建成时人员有4万，到三期建成后人员却减至不到1.6万，留下的当然是精兵强将。这样效率自然就高。 除此而外，还有： 环保好。厂区空气质量达到国家一级标准，相当国家风景区空气质量水平，绿化投入到2000年已达5.17亿，绿地836万平方米（12500亩），乔木386万株，灌木2290万株，人均绿地537平方米，远超联合国绿化城市人均60平方米标准。2001年通过相关机构评审，宝钢股份生态资产价值达70亿元，生态环境达国际一流水平。相比之下，许多冶金企业，环保状况堪忧，欠帐甚多，将来肯定要付帐。

同时，宝钢设备在全球来说都是很先进的，因为发达国家已进入后工业时代，钢铁产业已属夕阳工业，新建企业很少。宝钢后来居上，是到目前为止最后建成的大型钢铁企业。宝钢提取折旧率高，资产质量高，实际资产价值远高于帐面值，产品在国内属短缺产品。宝钢电厂机组是35万千瓦有三台、15万千瓦有一台，总装机容量是120万千瓦。多余电力向上海市出售。其2000年发电成本是0.18元/度，这可大大压缩生产成本。光自备电厂就足以成为一个大的发电上市公司。

水消耗低，宝钢吨钢综合用水（不计重复再利用）是6.11吨，鞍钢是21.37吨，首钢是9.25吨，马钢高达58.64吨。且宝钢自备水库成本又低。宝钢吨钢02年综合能耗698克（国内大型钢厂是900克），达到国际先进水平，02年宝钢铁水成本已降到800元/吨，达到世界最低水平。 去年宝钢又有两大工程上马，且都是国内目前不能生产的项目。全面投产，又会产生新的增长潜力。由于宝钢现金流情况很好，去年经营现金净收入108亿元（净利润42.7亿，提取折旧53亿）。前二年均约90亿，足以支付新项目投资。

另外，有人担心钢价下跌，宝钢利润下降。钢价下跌利润肯定受影响，但肯定不会跌到去年初的水平。因为去年初的价格水平带来了众多钢铁企业的亏损、许多国家的贸易保护以及有关组织的限产保价。若价格跌到这种水平，这是不会持久的，其结果只会使更多的钢厂淘汰出局，导致更大的涨价。

2、财务分析与评价

该公司存货周转率、应收帐款周转率呈逐年递减之势，但总资产周转率增长将近有7倍。

四、结论

分析得知，正常的基准情况下，内含报酬率是30%，NPV是426877.72万元，静态回收期为2.67年，内含报酬率远大于无风险贴现率6%，NPV远远大于0。相对于这个行业，静态投资回收期也是很快的，在计算内盈利能力很好，投资在一定的程度上是可行的。

再者，根据以上的分析，此项目在实施过程中，会有来自个方面不确定的因素，影响力最大的是宝钢的销售价格。这无疑会给宝钢的盈利带来很大的不确定性，所以在决策的同时要将其考虑气质，做好风险防范工作。

股票有风险，入市需谨慎。宝钢也是具有一定的风险的，但是总体运作下来还是具备可行性。本次分析也只是个人见解，具体分析还是让资深人士予以提示，或者老师点评。

股票分析报告范文（二）

创业板股票分析――神州泰岳

神州泰岳，股票代码300002,是创业板首批十小股中股价最高、市盈率也最高的股票，自然也吸引了足够的眼球。笔者仔细分析了神州泰岳的招股书及相关资料，从以下几个角度进行探讨：

1. 公司发展前景：

神州泰岳主要利润来源是为中国移动飞信业务。根据公司招股书公开资料显示，公司自飞信运维业务取得营业收入占公司营业收入53.5%,取得利润占公司净利润的75.47%;1-6月公司自飞信运维业务取得营业收入占营业收入68.99%,取得利润占公司净利润的76.30%。这说明公司的发展前景主要依赖于中国移动飞信业务发展前景。

2.飞信业务：

飞信是中国移动的重要战略性业务之一。截止6月30日，飞信活跃用户数达到5348.42万。中国移动有意将飞信打造成类似腾讯QQ的综合性通信平台。自上世纪末互联网浪潮席卷全球以来，国内的类似的互联网通信软件及平台此起彼伏。比较有名的有腾讯QQ、网易泡泡、新浪UC、微软MSN等；但遗憾的是，除了腾讯QQ的一家独大之外，其它通信软件的前景都难称得上美妙。这其中主要的原因是：通信软件需要大规模活跃用户为基础，而用户市场是先到先得。

腾讯QQ作为国内即时通信的翘楚，拥有最为庞大的用户群。除非腾讯犯下致命错误，否则其他通信软件仍难望其项背。因此，笔者认为，即时有中国移动这个财大气粗的老板做后台，飞信用户难以象腾讯QQ一样吸引到中国庞大的上网人群。当然，飞信以其自身的优势，将会在通讯软件市场上占据一席之地。但若以腾讯QQ的标准来衡量飞信，难免夸大了飞信的使用前景。

3.高市盈率：

神州泰岳发行市盈率高达68.8。高市盈率应以高成长性作为基础，公司在飞信业务上的盈利一方面来自于为飞信提供IT运维，另一方面来自于为飞信平台系统开发及集成业务。经过几年开发完善，飞信平台系统已日趋完善，这方面的需求将会逐步下降，随之给神州泰岳带来的收入会减少，这在公司招股书中亦有所体现。

4.合理定位：

鉴于前文所分析飞信业务前景不会超越腾讯QQ,以及神州泰岳毕竟只是飞信的运维商，而非业务所有者。笔者偏向于认为，神州泰岳的同类公司不应该是腾讯，而更应该是三维通信、亿阳信通、石基信息等计算机应用服务的公司。对应合理市盈率40-50倍。目前68.8的发行市盈率显然偏高。

神州泰岳：飞信业务合同续约事宜提示。

神州泰岳目前正在执行的飞信业务合同是基于204月公司全资子公司--北京新媒传信科技有限公司与中国移动通信集团公司子公司--卓望信息技术(北京)有限公司签署的《飞信开发、维护、运营及支撑合同》,有效期为自11月1日起至10月31日止。

上述合同已于2010月31日期满。由于飞信业务是一个相当庞杂的软件工程，涉及环节很多，加之前期移交管理工作对续约谈判有一定的延时影响等因素，截止目前，飞信业务合同续约的商务谈判事宜尚未完成。目前公司对飞信业务的开发及运营支撑工作均处于有序进行当中，飞信业务运营情况正常，其中的“飞聊”等产品已于近期正式上线。

中国移动及中国移动广东公司正就飞信业务续约的工作内容、商务条款等与公司进行积极磋商，双方均愿意积极巩固业已形成的战略合作关系，进一步加大研发与运维投入的力度，继续强化飞信平台的性能、功能，丰富应用内容，提升用户体验，促进飞信业务更加持续、健康、稳定的发展。

飞信业务是公司互联网业务的重要组成部分，也是公司的主要收入来源之一，如果中国移动飞信业务经营状况不佳或者中国移动在未来的合作过程中提出解除或不再与公司续签新的合作合同，或在合作过程中降低与公司的合同结算价格，都将对公司盈利能力产生较大不利影响。公司董事会将根据合同谈判的进展情况，及时履行信息披露义务。

最后，我认为投资者在考虑投资神州泰岳时，应谨慎投资。当然，由于本人水平有限，报告中难免会有不足或错误，敬请指正。

个人分析报告 篇三

时光飞逝，转眼间已悄然而过。回顾过去的这么多年，突然发现自我改变了好多。正好透过这次心理健康作业，好好的回想，总结。心理健康是一门很不错的课，透过对它的学习，我学到了很多，心理也较以前健康了些。此刻我也明白了自我分析对人是很重要的，仅有把问题分析好了，我们才能够反思，进而解决它。

一、自我分析

(一)性格及对我的影响

我是一个偏静的人，不活泼，甚至有点孤僻。同时，我属于抑郁质与粘液质的混合体，为人较为沉默，情感不大外露，有点小忧郁，有时有点像红楼梦中的林黛玉，说话也有点直，不太招人喜欢，故我这个人不善于交往，人际关系不太好。我的环境适应潜力也不太好，每次到一个新的环境，总要花较长一段时间才能够适应。但这也有好处，就是我能够静下心来，认真的去做一件事，不易受他人打扰。因为这我从小就对对文学有兴趣，在高中时几乎没有犹豫就选取了文科，它影响了我的一生。我也能够较好的控制我的情绪，不会像有些人一样冲动，会莫名生气，至少，我不会轻易表现出来。

(二)兴趣及对我的影响

我的兴趣比较广泛，看书，画画，唱歌等等我都很感兴趣。

但我并不是一个很有艺术细胞的人，只是很喜欢，并从其中获得欢乐。我觉得人无完人，不必须非要逼自我学好这学好那的，只要从中得到乐趣就够了。我比较喜欢宅在室内做事，故我选了文秘。我原以为文秘就是帮上司做事，听从上司的吩咐，打打字，送送文件，整理文档。直到到了学校，我才发现自我认识的太不全面了。但我不会让自我后悔，我会努力克服一切，学好这个专业的。我对许多名人都很崇拜，也渴望自我能够成功，有一个光明的前程。

(三)宗教信仰及对我的影响

我的父母都是信仰佛教的，故我也是。但由于学校无神论的影响，我的信仰并不执迷，只是偶尔求神拜佛已求自慰，心安而已。但这个信仰也有好处，它能够让我的心得到片刻平静。虽说这并无法解决实际问题，但至少能够让我多了些信心。

(四)潜力与品质

我的潜力不是很强，可是我有上进心，我相信只要有人肯给我一个机会，我必须会好好的去做，争取把事情做好。我做事还是很认真的。

(五)自身的优势和不足

自身的优势；实事求是，追求具体和明确的事情，喜欢做实际的思考。善于单独思考，反应敏锐

自身的不足：胆子不大，容易害羞，压力很大时，会过度紧张，甚至产生消极情绪。现实，思考的东西太多，往往把简单的事情思考的太过复杂。创造性不强，没什么领导才能。

二、自我奋斗目标

完成学校里教师布置的所有的学习任务，并正确认识自我，加强自我的领导潜力，专业学习潜力。找一份兼职工作，锻炼自我的潜力，减轻父母的负担。好好学习，认真考试，修满学分，拿到毕业证书。

三、评价

同学眼中的我：文静、内向、做事认真、观察细致、敏感、没有什么创造性、不具领导才能。

四、结束语

这就是我，正在成长、逐步走向成熟的我。我期望能够透过这次自我分析，找到我适宜的定位，从那里开始奋斗。我明白我还有很多的缺陷与不足，但我会努力改正的，十分感激教师们对我的教导。

股票分析总结 篇四

快乐作坊

摘要：“人生一世，草木一春”形容人生之短暂，甚是悲凉。我信奉人生更是一个大舞台，人人都可以演艺出丰富多彩的人生大戏。是有所作为或是虚度年华，关键取决于一个人的生活态度，就看我们用什么心态去生存，想什么办法去追求，凭什么条件去圆梦。“人是自己品质的培养者，人生的塑造者，以及命运的构筑者。”如果我们能够观察、控制及变革我们的思想，追踪我们思想对自身、对他人以及对我们人生境况所产生的作用；如果我们能够借助耐心的实践与检验把因果联系起来，并且把我们的每次经历――哪怕它是日常生活中的琐碎之事，作为认识自我及理解智慧与力量的手段，那么这个道理就可以得到充分的证实。本文旨在通过对自我经历的回顾与梳理，分析自我的心理轨迹与成长过程，更为冷静检验自己是否具备作为一个优秀的心理咨询工作者应有的良好的品质和素质，找出自己尚存在的差距和不足，进一步明确自己努力的目标和方向，增强自己成为优秀心理咨询师的信心和决心，增添措施，强化从事心理咨询工作的责任感和归属感。

一、自我成长分析

时至不惑之年，回想自己的人生之旅，心中感激之情油然而生。我感激我的父母、我的三个哥哥及我的亲人们，他们给我营造了一个快乐的童年。父亲是个德高望重的干部，母亲是个贤妻良母式的巧妇，三个哥哥均长我很多，他们对我恩宠有加。当时的生活虽然可谓艰辛，但“少年不知愁滋味儿”，与众多小伙伴们嬉戏，与“大人们”顽皮，留下了串串童年美好的记忆。

当时没有幼儿园，在自己的反复要求之下上了小学，没有人提出要求，没有任何压力，农忙季节在农田里拾麦穗、稻穗，交给生产队，挣上两三分工分，算是我童年记忆中最有成就感的事了。不觉中，使我养成了从小珍爱劳动果实的好品质。嬉闹中进入初中，没有课本，教材就是教师手中的一份报纸。庆幸的是，“半工半读”培养了我从小热爱劳动的好习惯。烈日下割麦子、插秧，寒冬里改造梯田，造就了我“一不怕苦，二不怕死”的“革命精神”，建立了与“劳动人民”深厚的情意。父亲在我所就读的学校作的“不忘阶级苦、牢记党的恩”的报告，更加激起了我“党叫干啥就干啥”的豪情。

国家恢复高考的那年，通过考试，我升入一所非重点高中。特别有缘分的是我的班主任曾教过我的三个哥哥，和我们家渊源颇深，“紧箍咒”一直戴到毕业，以全校第二名的成绩（第一名多二分）考入竹山师范英语专业班。乡亲们说，我是光宗耀祖，是当地的`第一位秀才。对家人而言，我解决了两个人农转非的问题，尚在农村的一个哥哥就可以无争的“子顶父职”了。对我而言，它是一生中重要的转斩点或分水岭。两年的师范生活，短暂、紧张，充满生机。尤其是我的班主任，一个老牌儿大学生，学识渊博，生活阅历丰富，幽默、智慧，富有教学经验，对我影响极大。担任班上团支书和学校学生会干部，学会了为他人服务。走出社会要作教师，强烈的责任意识使我学会了为自己负责、也为他人负责。

当我十八岁以优异的成绩分配到郧西一中任教时，我已经明显的感觉到我成熟了、成人了。我养成了不断学习、不断积累的好习惯，懂得了“他山之石，可以攻玉”的道理。后来，也就顺理成章当了班主任、教务主任，从事了十几年教育、教学管理工作，得了很多的荣誉称号。回想起来，从教二十多年，无什么高峰或低谷之说。该得到的，一定是通过奋斗的结果，没得到的，一定是自身没有努力，或者是期望值过高，本不属自己该得的。

我所持的基本人生观是“人人为我，我为人人”；人生信条是“迎着朝阳走，困难没有办法多”；我的五个良好品质是诚实守信、正直善良、热情待人、助人为乐、勤恳敬业；在生活中，我心态平和，崇尚积极进取，不断充实自我；我严于律已，宽于待人，深知尺有所短，寸有所长的道理，相信人人皆有其闪光点，重点在于学会以人之长，补已之短才是大智慧；我虽不信仰宗教，但敬仰信教之人，他们那种对宗教的虔诚、以及宗教对他们心灵的荡涤，足以让人感动；我是学英语的，西方的主流文化诸如敬业、守时、男女平等思想，对我积极的影响是比较大的。

最新个人股票分析报告范文简短 篇五

甲方：

地址：

法定代表人：

乙方：

地址：

法定代表人：

为推动双方业务合作，为客户提供更便利和更优质的金融服务，根据中国人民银行《支付结算业务代理办法》、《银行卡业务管理办法》等法律法规，甲乙双方经过友好协商，同意开展柜面通项目合作。为保证柜面通各项业务顺利进行，订立本协议。

第一条 合作原则

一、甲乙双方愿意在共同遵循中国人民银行、银监会制定的相关法律法规及各项规定的基础上，开展柜面通业务合作。

二、甲乙双方愿意共同遵循“平等自愿、协商解决、恪守信用、长期合作”的基本原则，在柜面通业务合作的过程中，将对方持卡人视同本行客户，在银行卡业务方面提供优质而高效的柜面通存通兑服务，并维护对方的形象和信誉，尊重对方的制度和惯例。

第二条 合作事项

一、本协议所称柜面通项目合作，是指通过联网合作，甲乙双方之间在银行卡业务方面实现网点共享、柜面通存通兑的项目合作。

目前双方合作的银行卡仅限于借记卡。若将来变更合作的范围，双方应另行书面约定，所作的书面约定作为本协议的补充协议，和本协议享受同等法律效力。

二、本协议所称柜面通业务，是指本着“资源共享、互惠互利”的合作原则，甲乙双方互相开放按协议约定的营业网点资源，为对方个人客户办理柜面通存通兑金融服务。具体业务范围包括：

1、银行卡存款；

2、银行卡取款；

3、甲方银行卡与乙方银行卡间转账业务；

4、银行卡账户余额查询。

5、以上业务仅限于人民币业务。

三、业务清算。乙方应在甲方 分行开立同业存款账户作为清算账户，户名： ，账号为： ，用于双方柜面通业务资金及代理手续费的清算。甲乙双方柜面通业务的资金清算采取“实存资金、实时清算、头寸控制”的原则办理。实存资金、实时清算的前提是乙方在甲方开立的清算备付金账户余额需充足，由于乙方在甲方的备付金账户余额不足而导致客户交易失败的，责任由乙方承担。

第三条 双方责任

一、甲方责任

1、甲方按时向乙方提供双方联网接口程序规范。

2、甲方向乙方开放 全国 境内全部营业网点，并通过加强对柜台业务人员的业务培训，保证已开放营业网点柜台受理乙方所发行银行卡的柜面通业务处理及时、准确。

3、在银行卡识别与受理、差错处理、对账及资金清算等业务方面，与乙方密切配合，共同做好培训交流工作，为客户提供优质高效的柜面通服务。

银行卡为甲乙双方发行的借记卡，柜面人员根据卡片银行名称等卡面信息进行识别。

4、密码保护。办理柜面通业务时，保证不将对方持卡人输入的银行卡密码存放在任何物理介质上。

5、业务凭证管理。办理柜面通业务时，使用甲方的存取款业务凭证，并负责对此类凭证至少保存15年，保存期满方可自行处置。乙方需要查询上述凭证时，应积极予以配合。

6、乙方在甲方的清算备付金不足时，甲方有权要求乙方增加相应金额的备付金。在乙方增加备付金前，甲方有权拒绝办理额度不足部分的柜面代理取款、转出转账等业务；对于甲方拒绝办理的各项代理业务，甲方应按照约定的方式通知乙方，乙方应实时进行监控，及时与甲方协商解决。

7、甲方应及时与乙方核对账务，防止差错、事故的发生。遇对账不平，双方本着友好合作进行切实处理；对有疑问、对账不符的交易或其他异常交易，有进行查询的权利和查复的义务。

每日日终，甲方与乙方互发对账信息文件。在收到对方对账文件后，由各自系统自动对账，对账不符的根据以下原则由系统自动进行相应的账务调整：

1)现金业务以受理行的账务记载为准，发卡行应根据受理行记账的结果进行账务调整。

2)转账业务以转出行的账务记载为准，转入行应根据转出行记账的结果进行账务调整。

对由于特殊原因系统不能自动进行处理的。由甲方主办分行根据对账的结果与乙方进行协商，达成一致后进行手工调账处理。

甲方各分行对出现的对账差错应根据自己的职责及时进行处理，不得无故拖延处理时间。

8、对涉及乙方客户信息情况保密。但依据法律法规规定、监管要求或向甲方聘请的外部专业顾问披露的除外。

9、甲方应在开办业务前将办理业务的流程、规则、手续费标准以及差错与争议处理办法告知本行客户。

10、乙方在甲方开立的清算备付金账户，甲方按人民银行规定的单位活期存款挂牌利率按季向乙方结计利息。

11、乙方在受理甲方银行卡交易中出现客户投诉或有争议交易时，甲方指定 分行营运管理部 进行协调处理。具体联系人及联系方式另行双面约定，若有变动应提前书面通知乙方。

12、甲方应严格按照我国反洗钱法律法规规定，建立并实施客户身份识别、大额和可疑交易报告等反洗钱内控制度。

13、甲方应按反洗钱法规要求，采取客户身份识别和身份资料保存的必要措施，并按照反洗钱监管要求提供客户信息，还可在必要时应向乙方提供客户的有效身份证件、身份证明文件的原件、复印件或者影印件。

14、甲方为乙方客户办理无卡存款业务时，如客户由他人代理办理大额现金存款又无法提供被代理人身份证件，应参照《金融机构客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》第七条的要求开展客户身份识别工作。

二、乙方责任

1、按甲方提供的开发接口进行业务功能开发。

2、乙方向甲方开放全部营业网点。并通过加强对柜台业务人员的业务培训，保证已开放营业网点柜台受理甲方所发行的银行卡的业务处理及时、准确。

3、在银行卡识别与受理、差错处理、对账及资金清算等业务方面，与甲方密切配合，共同做好培训交流工作，为客户提供优质高效的柜面通服务。

4、密码保护。办理柜面通业务时，保证不将对方持卡人输入的银行卡密码存放在任何物理介质上。

5、业务凭证管理。办理柜面通业务时，使用乙方的存取款凭条等业务凭证，并负责对此类凭条至少保存15年，保存期满方可自行处置。甲方需要查询上述凭证时，应积极予以配合。

6、乙方应在指定的甲方代理经办行开立专用同业存款账户，作为清算备付金账户。存入足额款项用于资金清算及有关费用支付，同时乙方保证在甲方日均备付金不低于

万元。对因乙方在甲方存款余额不足时，造成业务开展中止的，由乙方负责。

7、乙方应及时与甲方核对账务，防止差错、事故的发生。遇对账不平，双方本着友好合作进行切实处理；对有疑问的交易或其它情况的异常交易有及时进行查询的权利和查复的义务。

每日日终，乙方与甲方互发对账信息文件。在收到对方对账文件后，由各自系统自动对账，对账不符的根据以下原则由系统自动进行相应的账务调整：

1)现金业务以受理行的账务记载为准，发卡行应根据受理行记账的结果进行账务调整。

2)转账业务以转出行的账务记载为准，转入行应根据转出行记账的结果进行账务调整。

对由于特殊原因系统不能自动进行处理的。由乙方根据对账的结果与甲方主办分行进行协商，达成一致后进行手工调账处理。

乙方对出现的对账差错应根据自己的职责及时进行处理，不得无故拖延处理时间。

8、对甲方提供的联网接口等资料、涉及甲方客户信息情况保密。未经甲方书面许可，乙方不得对甲方提供的联网接口等资料复制、许可他人使用或利用该资料为自身或第三方谋取本协议之外的利益。

9、乙方在应在开办业务前将办理业务的流程、规则、手续费标准以及差错与争议处理办法告知本行客户。

10、甲方在受理乙方银行卡交易中出现客户投诉或有争议交易时，乙方指定 进行协调处理。具体联系人及联系方式另行书面约定，若有变动应提前书面通知甲方。

11、乙方应严格按照我国反洗钱法律法规规定，建立并实施客户身份识别、大额和可疑交易报告等反洗钱内控制度。

12、乙方应按反洗钱法规要求，采取客户身份识别和身份资料保存的必要措施，并按照反洗钱监管要求提供客户信息，还可在必要时应向甲方提供客户的有效身份证件、身份证明文件的原件、复印件或者影印件。

13、乙方为甲方客户办理无卡存款业务时，如客户由他人代理办理大额现金存款又无法提供被代理人身份证件，应参照《金融机构客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》第七条的要求开展客户身份识别工作。

第四条 收费标准及方式

一、甲乙双方均有权按本协议的约定向对方收取柜面通业务代理业务手续费。

二、甲方在办理柜面通业务时所产生的代理费由甲方实时向乙方在甲方开立的同业存款账户中扣收；乙方在办理柜面通业务时所产生的代理费由甲方实时将代理费划入乙方在甲方开立的同业存款账户中。

三、双方约定按代理存款、取款、转账向对方收取代理手续费，代理手续费标准如下：

1、双方客户在柜面办理查询余额业务均不向对方收取代理手续费。

2、办理“柜面通”现金存取业务的受理行和发卡行均为同一城市境内(包括该城市下辖所有市县)营业机构，以及办理“柜面通”转账业务的转出行、转入行和受理行均为同一城市境内(包括该城市下辖所有市县)营业机构的，属于同城业务。双方在办理同城的存款、取款、转账业务时均不向对方收取代理手续费。

3、办理异地代理业务，业务受理行应按交通银行全国通业务收费标准收费，目前按以下标准向发卡行收取：

(1)异地存款：存款金额的0.5%，最低0元/笔，最高50元/笔。

(2)异地取现：取现金额的0.5%，最低0元/笔，最高50元/笔。

(3)异地转账：转账金额的0.5%，最低0元/笔，最高50元/笔。

四、双方可自行规定本行柜面通业务向本行客户收取的业务手续费的收费标准和收费方式。在正式收费或者调整收费前，应提前一个月将最新手续费标准及收费方式通知对方行。

五、双方在开展柜面通业务时，除按发卡行规定的标准代收手续费外，不得向对方行客户收取额外的费用。

第五条 违约责任

一、乙方违反本协议的，甲方有权追究乙方相关行为责任，如造成甲方或甲方持卡人客户资金损失的，乙方应承担相应的损失赔偿责任。

二、甲方违反本协议的，乙方有权追究甲方相关行为责任，如造成乙方或乙方持卡人客户资金损失的，甲方应承担相应的损失赔偿责任。

三、在协议履行期间所发生的差错、事故和案件，甲乙双方应按照法律、法规、制度等有关规定协商解决。由此造成经济损失的，则由过错方负责赔偿。

第六条 协议变更和终止

一、乙方存在下列情况之一的，甲方可以终止代理协议：

1、拖延补足清算备付金；

2、违反中国人民银行支付结算、银行卡规章制度，给甲方造成经济损失。

二、甲方因违反支付结算制度、银行卡规章制度，给乙方造成经济损失，乙方可以终止代理协议。

三、除本条一、二款规定的情况外，甲乙双方的任何一方终止本协议，应提前三个月书面通知对方，对于协议终止日之前的合作项目双方应继续执行本协议有关条款。

四、本协议履行期间，如遇有关政策、法律、法规和有关制度规定不相符，甲乙双方应根据有关规定修订本协议。

五、本协议履行过程中发生争议，可以通过协商解决；协商不成，向甲方所在地人民法院起诉。

第七条 其他事项

一、本协议有效期为一年，自双方法定代表人或授权代理人签字并加盖甲、乙双方的公章之日起生效。本协议有效期期满后，如双方在有效期届满之前一个月内未提出书面异议，则本协议有效期自动延长一年，延期次数不限。

二、本协议一式四份，甲乙双方各持二份。

甲方：交通银行股份有限公司(公章)

法定代表人或授权代理人：

年 月 日

乙方： (公章)

法定代表人或授权代理人：

年 月 日

股票分析报告 篇六

(一)

股票行业现状分析报告主要分析要点有：

1)股票行业生命周期。通过对股票行业的市场增长率、需求增长率、产品品种、竞争者数量、进入壁垒及退出壁垒、技术变革、用户购买行为等研判行业所处的发展阶段；

2)股票行业市场供需平衡。通过对股票行业的供给状况、需求状况以及进出口状况研判行业的供需平衡状况，以期掌握行业市场饱和程度；

3)股票行业竞争格局。通过对股票行业的供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力的分析，掌握决定行业利润水平的五种力量；

4)股票行业经济运行。主要为数据分析，包括股票行业的竞争企业个数、从业人数、工业总产值、销售产值、出口值、产成品、销售收入、利润总额、资产、负债、行业成长能力、盈利能力、偿债能力、运营能力。

5)股票行业市场竞争主体企业。包括企业的产品、业务状况(BCG)、财务状况、竞争策略、市场份额、竞争力(swot分析)分析等。

6)投融资及并购分析。包括投融资项目分析、并购分析、投资区域、投资回报、投资结构等。

7)股票行业市场营销。包括营销理念、营销模式、营销策略、渠道结构、产品策略等。

股票行业现状分析报告是通过对股票行业目前的发展特点、所处的发展阶段、供需平衡、竞争格局、经济运行、主要竞争企业、投融资状况等进行分析，旨在掌握股票行业目前所处态势，并为研判股票行业未来发展趋势提供信息支持。

(二)

彼得。林奇有这样一句话：“如果你花10分钟分析宏观经济走势，那么你就浪费了10分钟时间。”10月，当市场信心跌至冰点的时候，一篇名为“十大券商首席的策略”的文章刷爆了自媒体，作者戏谑地回顾了去年年底各大券商策略会预言的各种“新牛市”，不无揶揄地总结道：“幸亏老子没看”。

但是我们仍然要做宏观预测和策略研究，因为它的魅力和问题是统一的：我们希望用自己的世界观和知识结构去理解这个世界，如果它可以解释过去和现在，那么即使未来并不按照一个特定的方式和路径变化展开，至少我们在面对未来时有了从容和信心，这些恰恰是在投资中至关重要的东西。临别，我们梳理了近期的宏观经济形势，形成了自己心目中的股票市场投资策略框架。

核心结论：

①20的国内宏观经济困难是经济周期下行和金融周期下行双因素叠加的结果；

②目前看，20前者下行趋势暂未改变，后者下行趋势会有好转；前者导致优质资产更加稀缺，后者带来资金和信心的边际改善；资本市场会继续呈现“flight to quality”的配置偏好；

③股票方面，两类主题策略或有较好表现：一类是基于长期资金配置需求的高股息、低PEG、龙头股等主题；一类是基于短期资金博弈需求的业绩预增、5G、芯片、创投等主题。另外，战略性看好可转债、指数增强、量化对冲等主题策略。

一、2018年为什么这么难

1、因为周期啊

宏观经济就是“长期增长和短期波动”——长期增长不重要，因为我们永远生活在短期嘛，所以主要看波动——也就是周期。

我们能看到的波实际上是多个频率不同的波的叠加，同理，呈现在我们面前的经济周期也是很多个长短周期的叠加；理解这点不难，难点在于找出每个长短周期背后的决定因子。这个世界没有无缘无故的爱和恨，也没有无缘无故的繁荣和衰退。金庸的武侠之所以引人入胜，很多时候就在于拆解每段爱恨背后的人情练达、家国万象。看“幡动”的是乌合之众，看“心动”的是算命先生，我们这个层次要关注的是“风动”。

2、我们现在处于什么样的周期？

先看创新长周期。说到底，经济繁荣的原动力在于人类改变生产生活方式的努力，而这种改变需要以科技创新为前提。

我们认为，冷战后的信息技术革命驱动的生产生活方式的变革是这轮经济繁荣的动因。欧美日本利用先发优势提供资金技术、中韩印东南亚提供劳动力、中东澳新拉美俄罗斯提供资源，大家在这波创新红利中各得其所、和谐发展。进入21世纪，随着各经济体之间的资本技术差异逐渐缩小，发达国家的创新红利早就吃完了，靠借债继续吃的欧美首先堕入债务危机/次贷危机。

城门失火、祸及池鱼。出口的马车熄火，于是我们看到中国经济的外贸依存度在曾高达65%，2018年下降到只有30%左右。为了维持经济增速，我们不得不增加投资、增加消费(包括房地产)，前者导致政府和企业部门杠杆率上升、后者导致家庭部门杠杆率上升。所以说，我们处于创新长周期的低位；虽然“创新难以预期”，但我们看到大数据、人工智能、5G通讯等可能改变世界的产业风起云涌，倾向于认为我们已经临近新的长周期的“起点”。

再看房地产与建筑业中长周期。住房货币化改革以来，尽管其中有所波动，但是之后，我们大致是处在这个行业增速的下行通道里。从数据上看，目前整个行业类似于底的情形，在周期底部，但是短期内看不到回暖的迹象。

再看投资中短周期。因为我国国情的特殊性，国企民企在投资周期上有一定的非同步性：国企投资实际上在一定程度上参与了宏观经济的逆周期管理，因此民企投资更能反映经济周期本身的波动。

投资加速带来的上一次繁荣是2009-20，当时是为了追逐“四万亿”衍生的投资机会；最近一次繁荣是，因为叠加了供给侧改革带来的补库存的投资机会；但是因为投资收益率不佳，两次繁荣持续的时间也越来越短，底开始，我们已经处于投资周期下行的通道，并且没有短期改善的迹象。

再看库存短周期。20开始的“三去一补一降”的供给侧改革实际上是库存周期的一个起点，20到2018年上半年的经济数据之所以好看，主要拜它所赐。但对于产能过剩的行业来讲，补库存的周期是很短的，其表现就是我们看到今年下半年以来经济下行压力骤增。所以，短期上，我们处于库存周期向下的“拐点”。

上面的长、中、短周期可以看作是经济发展的内生周期。我们知道，一旦经济会偏离目标路径，政府有动机通过财政和货币政策来促使经济回到“正轨”，这就是外生周期。

对我国来讲，外生长周期是制度释放周期。依靠“摸着石头过河”的实践精神建立起的市场经济体系，我们这一代享受了40年改革开放的制度释放红利。如今大家对19大报告中提出的“全面深化改革”的目标期望很高，这一点着实决定着我国未来几十年的国运。目前看，我们已经跨过了波折，朝着正确的方向前进。

外生短周期是金融周期。我们认为，从广义上说，金融就是杠杆。以打压“影子银行”、实施“资管新规”等为标志的“去杠杆”相当于对金融行业和资产价格进行了精准打击。今年以来，市场对其负面预期已经在资产价格中充分反映，对这部分预期的边际改善是股市短期反弹的源动力。

综上所述，目前我们站在创新长周期的低位、投资中周期的下降通道、库存短周期由上向下的“拐点”，所以我们看到2018年大家都感觉很难；但同时，我们又站在制度红利周期的临界点，金融周期由下向上的“拐点”;所以，相对于2018年来讲，至少不应该对2019年过于悲观。

二、2019的资本市场会怎样走？

张五常说：“经济学的主旨是从局限条件的转变来解释行为(《结语：交易费用促成专利制度》)。”如果说周期理论帮我们认识到自己所处的位置，那么剩下的就看各个变量的边际变动了。简单起见，让我们就着现金流折现模型中的各因子变动情况来做一个沙盘推演。

首先，分子端的企业盈利情况，估计仍然会延续整体回落的趋势，并且因为2018年1-2季度的基数相对较高，恐怕2019年前半年的上市公司业绩表现会差强人意；业绩若有转机，很可能要等到2019年下半年。

当然这里面还有一个大的变数。长期实施凯恩斯主义政策的后果，必然是旧的产业尾大不掉、差的企业尸位素餐，资源错配导致整个社会的投入产出率下降。供给侧改革的方向没错，只是最好的抓手没有跟上：减税。传闻明年将有大规模的减税措施出台，果如此，则至少带来两个改善：短期内上市公司业绩迅速改善，长期内小政府少干预有利于市场经济资源配置功能的发挥。

其次，分母端的利率走势。如，一方面，M2增速已经创了20年来的新低；另一方面，利率债和信用债的收益率都在下降。说明虽然货币政策相对稳健，但市场上并不缺少流动性，造成这种局面的原因更多是因为避险情绪降低了投资者的风险偏好。

而从目前的情况来看，央行多次表示要在明年结束紧缩的货币政策。果如此，则融资成本还将进一步降低，从而构成对风险资产的利好。

最后也是最难的，投资者的风险偏好。对于不同的投资者来讲，不同的行情需要不同的催化剂。

其一，对于配置资金来讲，在A股估值跌入历史底部的区域时，配置和布局或许已经在逐步展开。但是我们还要考虑两个风险点：明年上半年业绩挤泡沫的过程，以及国际市场(美股)调整给港股和A股蓝筹股带来的压力。

其二，对博弈资金来讲，今年11月以来的各种政策实际上起到了释放催化剂的作用：变“去杠杆”为“稳杠杆”、解决民企融资难、拆雷股权质押、定向可转债支持并购重组、维护公司价值进行股份回购、股指期货交易限制进一步放宽、减少干预注重制度建设……“政策底”的意味溢于言表，恍惚间有种“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”的感觉，就等那种“一根大阳线，千军万马来相见”的赚钱效应了。

三、我们推荐的资产配置策略

基于上述分析，我们2019年的策略建议是：

整体上，这是国内经济和公司业绩下降探底的一年，也是政策周期和金融周期预期改善的一年；股票市场的可操作性要强于2018年，可在风险控制的基础上等待和积极参与右侧交易机会。

上半年，经济周期下行和业绩下滑的趋势不变，但市场情绪有所修复，交易机会或许只存在于博弈层面，建议关注有业绩配合的新行业、新产品、新业态的操作机会；如业绩预增、5G、芯片、创投等主题策略。

下半年，随着经济和业绩双触底，可能会迎来长期资金的配置机会，建议关注低风险资产、防御性行业、保本型策略；如基于价值分析的高股息、低PEG、龙头股等策略。

最后，我们战略性看好可转债、指数增强、量化对冲等主题或策略。原因如下：

可转债是同时规避下跌风险和踏空风险的工具，在目前的行情下，实在是一个性价比很高的选择。

指数增强策略会有巨大发展空间：短期来看，市场分化的环境和投资者结构变化的现状表明，全市场选股的传统思路已经越来越不适合大多数策略的发展需要，以中证800+指数内选股优化的策略会有更好表现；中期来看，各个指数都有波动向上的内生需求，对于持股时间较长、风险偏好一般的投资者来讲，随着指数整体回归低位，指