第一篇：【材料分析】美国次级贷款危机警醒中国 现代货币金融学说05任务

答：（1）我国银行业在金融创新方面的做法：

改革开放以来，我国的金融业取得了长足发展，对支持经济增长、服务企业和个人的金融需求发挥了巨大作用。但与此同时，我国金融业发展整体水平还不高，竞争力还不强，特别是金融结构还不理想，直接融资比重过低，银行业“一业独大”，证券、保险业发展相对不足。金融市场的宽度和深度在很多方面还不能满足多层次经济主体的创业与投资需求。这一状况如果继续下去，不仅不利于提高储蓄转化为投资的效率，而且不利于金融稳定。这一状况必须从多方面大力鼓励金融创新，特别是金融市场创新，才能切实加以改变。

一是金融创新要依托科技进步。科技进步是一个民族进步的不竭动力，也是金融创新的源泉。人类在18世纪工业革命之前近八百年的时间内，科技进步基本停滞，经济也基本上没有增长。但从19世纪工业革命以来，由于几次大规模的科技进步，生产力获得了极大的提高，按实际值计算的全球人均收入在19世纪增长了20%，在20世纪增长了90%。特别是信息技术的突飞猛进，对以信息处理为主的金融业而言，更是极大的促进。这一趋势已经并且还将深刻影响金融业的发展进程，对于金融产品创新、金融风险管理甚至金融行为的改变意义重大、影响深远。我国金融业也要紧紧跟上科技创新的步伐，依托科技进步和提高劳动者素质，切实转变增长方式。

二是要改革监管制度，优化金融创新的外部环境。金融创新固然源于金融和经济发展的内在需要，有其自身规律，但外部环境对金融创新的影响也十分重要。特别是我国经济体制正处于从传统计划经济向社会主义市场经济转轨的阶段，政府在推动金融创新方面的作用更为关键。回顾我国金融创新的历程，20世纪80年代至90年代中期，我国经济处于开放初期，由于人才、技术、管理的不足，在金融产品创新方面曾走过一些弯路，发生过一些局部金融风险，客观上束缚了我们创新的思想和步伐。由于缺乏实践基础，又没有现成经验可以照搬，一个新规则的出台往往要花费很长时间，甚至始终不得出台。今后对那些在国际范围内较为成熟的产品，对那些具有较强风险控制能力的机构投资者，不一定采取先建规则再实践的“正面清单”做法，可采取先实践后完善规则的“负面清单”的做法，也就是说未经法律明确禁止的业务品种，均可以开发。

三是在金融产品创新过程中要注意合理定位。一是注意区分产品的使用对象是机构投资者还是居民个人。机构投资者一般具有较强的分析判断和风险控制能力，因此定位于机构投资者的产品创新可先行一步。面向个人的金融产品在准入方面应更为谨慎，在信息披露和监管方面的要求应更为严格。很多产品在开发顺序上都可以先机构、后个人，个人也可通过机构间接投资。即使是个人客户，其资产和风险控制能力现在也有很大差异，有些产品可针对个人，但要设置较高的起点，主要针对所谓的“高端客户”，但对于投资门槛较低、面向普通个人的产品，在推出时就应比较慎重。二是注意区分产品的风险特点。对于包括衍生产品在内的对定价和风险控制能力要求较高的结构复杂的产品，推出时应比较谨慎，但对于一般性国际上已运行多年的成熟产品，比如企业债券等，就应更为大胆地积极推进。三是要注意区分金融产品背后的法律性质。长期以来，由于银行主导我国金融服务，久而久之容易形成一种错觉，好像只要是在银行柜台买到的金融产品，都是与存款一样要保证兑付的，客户可以不承担风险。事实上，随着金融创新的发展，大量的金融产品在形式上可能通过银行柜台出售，但实质上其背后的法律性质很多已不是债务类的存款产品，而是应由客户自担风险的委托、信托类的产品，或是物权类的股票等产品。搞清金融产品的法律性质，不仅有助于分清买卖双方(金融机构和客户)的权利和义务，而且有助于依照其法律性质制定统一的监管标准，实施更为有效的功能监管。

四是要找准金融创新的重点。面对日新月异、层出不穷的金融创新，我们不可能齐头并进，全盘吸收，而是要在尊重市场发展内在规律的基础上，从我国经济金融发展的现实需要出发，把握金融创新的顺序和重点。就总体而言，今后一段时期我国金融创新的重点应围绕发展金融市场，特别是服务于企业直接融资需求的债券市场和股票市场展开。其中的一个重点是企业(公司)债券市场。要通过培养大批合格的机构投资者，发展多层次的债券市场，增加企业债券的投资主体和交易的流动性。要在规范的信息披露和信用评级基础上，逐步创造条件以核准制取代目前的行政审批制。另一个重点是多层次的股票市场。我国现阶段的股份公司数量太少，能发股票的股份公司数量更少，发了股票能够流通的更是少之又少。这一状况既与我国的股票市场发展阶段有关，而且可能也与公司制度有关。我作过一个比较，我国设立股份公司的出资门槛是1000万人民币，欧洲国家一般是10-50万美元，我国台湾除汽车制造等少数资本密集行业外，一般是300万台币，相当于70万人民币。股份公司设立的门槛过高，自然能发股票融资的公司就少，绝大多数中小企业就不能通过发股票直接融资。并且现在的股票市场只有交易所这样的场内市场，缺乏多层次的场外市场，即使发了股票也没有流动性。类似股票市场、公司债券市场的问题还有不少，这些都是最基础的金融市场，应该成为我国金融创新的重点。

五是金融创新要充分发挥商业银行的作用。在全部金融机构总资产中，商业银行占了85%以上。在我国商业银行主导融资媒介的状况下，如果不想办法发挥商业银行的积极性、主动性，金融结构的优化就会比较慢，并使风险逐步累积。为此要在政策上鼓励商业银行提供更多的直接融资产品，要使储蓄者感觉到直接融资产品在不少方面比储蓄产品更有吸引力。在监管政策上也有运作的余地。比如当我们严格按照巴塞尔协议对资本充足率进行要求时，银行吸收存款再放贷必然增加其风险资产的数量，这就意味着银行要有更多的资本金。当银行没有补充充裕的资本金时，就会考虑少用存贷款产品，多运用客户自担风险的金融产品。再比如在组织结构的安排上，借助于金融控股公司的形式，也可将一些涉及直接金融的产品和服务以子公司的形式独立出来，比如银行以设立基金管理公司的形式提供直接融资产品就是一个例子。这样做既可发挥银行的力量去发展直接融资，也可避免风险的传递。今后随着改革的深入发展，金融控股公司将逐渐成为推动金融创新的一个重要形式。

六是要注意发挥中介机构的作用。国际经验表明，征信、评级、会计、法律等中介服务，是推动金融创新不可或缺的必要环节。随着我国行政审批和监管制度的改革，中介服务的作用将更为突出。为此要修改和国际会计、法律准则不相适应的标准，规范信息披露，大力发展征信和信用评级等中介服务。发展和规范中介服务，要两条腿走路。既要下大力培育国内的中介服务机构，也要以多种形式引进国外的中介服务和机构，以此尽快推动我国中介服务水平和质量的提高。

2006年11月，我国加入世贸组织的过渡期就要结束，外资金融机构的全面进入，既会给我们带来先进的金融产品管理技术和经验，也会给中资机构的金融创新带来更强的紧迫性。面对这一形势，我们惟有在遵循市场发展内在规律的基础上，抓住机遇，才能不断优化我国的金融结构，全面提升我国金融业的综合竞争力。在这方面，我国金融业任重而道远。

我国商业银行与外资银行在金融创新方面主要存在差距：

一、国有商业银行与外资银行竞争的劣势

(一)国有商业银行在内部控制及管理方面的劣势

1.国有商业银行体制灵活性较差｡目前,我国国有商业银行还未成为真正的商业银行｡虽然四大国有商业银行已经有三家进行了改革,变成股份制商业银行,但仍然是由国有公司控股,所以,在经营过程中常常会遇到来自许多方面的干扰,还必须兼顾银行的商业利益和国家的政策,在业务上常常被要求更多的为国家政策服务｡其灵活程度与外资银行相比有很大差距｡外资银行都是股份制商业银行,运作基本上不受政府的干预,完全以利润为中心,十分适应灵活多变的市场经济｡在我国注册的外资银行大都是一些国际性的大型跨国银行,管理相当规范,完全按照国际商业惯例运作,非常有效率｡

2.国有商业银行的管理模式及经营方式存在局限性｡国有商业银行采取分业经营方式,一直局限在存､贷､汇传统业务上｡在全球银行业已形成统一的综合化､全能化趋势的背景下,面临国际全能银行的挑战,国有商业银行分业经营条件下所能提供的产品和服务的种类､水平与外资银行相距太远,根本无法与外资银行竞争｡外资银行的管理模式通常采用金融集团的形式,经营方式则多数采取混业之中的分业经营,经营范围不仅涵盖传统的商业银行业务,而且还从事信托业务､投资银行业务､共同基金业务和保险业务,既可以从事货币市场业务,也可以从事商业票据贴现和资本市场业务｡经营业务非常广泛｡

3.我国国有商业银行分支机构､员工数庞大(每家银行最少15万人,最多60万人)｡成本支出庞大,效率低,人均创造价值少,常常人浮于事｡外资银行有很完善的激励措施及管理措施｡所以,相比而言外资银行人均贡献值很高｡与中国银行资产规模相当的汇丰银行只有3万多人,花旗银行､德意志银行等金融机构的人均创造利润为5万多美元｡

4.我国国有商业银行的服务手段相对落后,科技化程度较低,各种软硬件设施配备不够,自动化水平较低,柜面压力依然较大,银行卡､电话银行､网上银行的功能比较单一,创收能力不足,深层次的服务项目远远没有得到有效开发｡外资银行的服务手段电子化水平较高,软硬件设备､支付应用系统及管理信息系统先进,网络技术在金融系统得到广泛运用,大大地降低了经营成本｡

5.从资本充足率来看,截至2005年12月31日,建设银行资本充足率达到13.57%,较上年提高2.28个百分点,工商银行､中国银行也都超过8%｡资本充足率的高低代表着商业银行应付金融风险能力的高低｡资本金的多少,决定了银行的实力和支付､清偿能力,它不仅可以保证银行经营活动的正常运行,而且可以应付偶发性的资金短缺,从而维护存款人的正当利益和公众对银行的信任｡由于《巴塞尔协议》明确规定了资本充足率要达到8%｡所以,近年来国家加大了对国有商业银行资本充足率的补充,使国有商行的资本充足率不断提高,逐渐接近外资银行的水平｡外资银行的资本充足率较国有商业银行偏高,花旗､汇丰控股等都超过11.5%｡在国际上资本充足率对一家银行的国际活动､国际地位有很大影响,国际评级机构也把资本充足率作为银行评级的重要尺度,所以,单从这方面来说外资银行的国际竞争力要高于我国国有商业银行｡

(二)国有商业银行在经营能力及投资收益方面的劣势

1.在不良资产方面,我国的国有商业银行不良资产比率远远高于外资银行｡虽然近几年国家一直在帮助四大国有商业银行剥离不良资产,但至今还有1.17万亿的不良资产,不良资产率仍为7.6%,还是高于国际不良资产率｡巨额的不良资产使得国有商业银行经营步履艰难,阻碍了银行的正常发展,阻碍了参与国际竞争｡如果不及时处理好国有商业银行的不良资产问题,国有商业银行便会面临严重困难｡随着市场经济的发育和客户风险意识的加强,客户将会越来越关注银行的资产状况｡因此,不良资产状况对商业银行竞争力有很大的影响｡外资银行由于是完全以利润为中心,受政府干涉少,长期以来形成了非常先进的风险管理系统,有着良好的风险控制能力,不良资产率很低｡很低的不良资产率使其可以在越来越激烈的中外银行竞争中轻装上阵,大大提高了竞争力｡

2.从银行的规模实力和经营业务来看,我国国有商业银行与外资银行的差距明显｡单纯的规模并不能构成优势,只有建立在创新能力､管理能力和灵活经营机制基础上的规模才构成优势｡目前,国有商业银行的业务仍以存贷款等传统业务为主,存贷款差是其主要来源,中间业务大多处于探索和起步阶段｡我国商业银行业务品种相对较少,即使在有限的范围内,对产品的管理也不够精细,不注重效益功能,主要是从事一些操作简单､技术含量低的业务,如以代发工资为主的代收代付业务不仅占据了大量的柜面资源､技术资源和人力资源,且效益很低,而一些技术含量高､投资回报高的投资业务､资金交易业务､资产证券化､投资银行业务及理财业务等则没有得到相应发展｡外资银行不但资产规模大,而且规模经济效应､安全性､流动性也相应较高｡外资银行依靠雄厚的资金实力､先进的管理水平,使其具有很强的国际筹资能力,筹资成本较低｡近年来,风险小､成本低､利润高的中间业务已成为外资银行利润的主要来源｡外资银行以其强大的创新能力开发出一系列的金融产品｡仅中间业务品种目前外资银行就达到1000余种,大约是我国国有商业银行现有中间业务品种的3～4倍｡与之相比,在我国加入WTO前,由于金融监管的限制,外资银行对中间业务这一市场只能观望;加入WTO以后,根据市场准入原则,外资银行凭借其操作规范､管理先进的优势,加紧参与对中间业务的竞争｡这方面,国有商业银行的竞争能力明显落后,据统计,外资银行办理的出口结算业务已占我国市场份额的40%左右｡我国虽有像中国银行这样资产规模较大的银行,但并未体现出规模经济效率,与其他跨国外资银行相比处于劣势｡我国国有商业银行与进入我国的大型国际性商业银行之间存在着巨大的实力差距｡

3.从投资收益来看,我国国有商业银行的大部分收入依然来源于风险性很高的存贷业务,而风险少､收益高的中间业务所占比例很小,投资收益率很低｡四大国有商业银行的资产收益率只有3%左右｡外资银行大约有70%以上收入来源于中间业务,其存贷业务所占比例越来越小｡外资银行的投资收益率远大于国有商业银行｡花旗银行的净资产收益率为20%左右,渣打银行为14%左右｡

二、国有商业银行与外资银行竞争的优势

虽然国有商业银行在内部控制及管理､经营能力和投资收益等方面存在着一定的劣势,但是,国有商业银行在资产比率､市场占有率及客户群等方面却具备外资银行所没有的良好基础｡

1.国有商业银行资产比率远远高于外资银行｡

从2005年银行业金融机构资产分布来看,四大国有商业银行仍然占较大比例,资产比率达到55%,而外资银行仅为2%｡国有商业银行雄厚的资金是外资行不能比拟的｡

2.国有商业银行市场占有率具有相当优势｡从市场占有率来看,国有商业银行经过几十年的发展,形成了星罗棋布､覆盖全国的机构网点,有巨大的市场占有率,可以说有了自己的品牌｡在内地的各级银行,共有77 500家分支机构,是外资银行网点的152倍｡仅中国工商银行在全国范围内的分支机构就超过了18 000家,从数字显示,国有商业银行仍然是市场领导者｡入世以来,外资银行只在我国开设了511家分支机构,摩根大通的报告列出外资银行的市场占有率只有1.7%,四大国有商业银行的市场占有率为53.5%｡两者相距甚远｡

3.国有商业银行有庞大稳定的客户群｡从客户基础来看,国有商业银行拥有广泛的客户群｡我国国有商业银行根植国内,经过长期的发展,国有商业银行已基本上形成了自己固定的客户,特别是一些大型､特大型的客户,在长期合作中,已形成了互相依赖､互相支持､密切联系的关系,这种长期共存的关系,不可能在短期内被外资银行割断｡再加上国家在信誉､资金上的支持,使得国有商行在人们心中拥有很高的信用度｡而且国有商行的网点普及率非常高,分布非常广泛,在全国各地拥有77 500家分支机构｡如此众多的网点使国有商业银行具有很强的异地通汇能力,吸引了众多的客户,仅中国工商银行就拥有1.5亿的个人客户｡外资银行进入我国时间较短,人们对外资银行的了解较少｡外资银行在信誉度上就远比不上有国家支持的国有商业银行｡而且由于资金､时间等方面的限制,外资银行短期内不可能在全国范围内广泛铺设经营网点,只会更多地开展网上银行业务,这就大大限制了客户范围｡

（2）从我国银行监管水平角度分析；

对此次美国次级债危机，我们可以从两个方面进行总结。一方面，美国在住房贷款上的金融创新依然令人称道，代表着当前金融创新和发展的主流，许多前瞻性的商业银行业务值得我们学习；另一方面，此次次级债危机充分暴露了美国在金融创新中的缺陷和漏洞，这些教训值得我们总结，并防止在以后的金融创新过程中出现类似的错误。

加强宏观经济形势的评估和预测。导致美国次级债危机的直接原因是美国房地产市场产业周期性变化。由于经济结构完全不同，一般很难直接将美国房地产市场与国内市场联系起来。但若回到经济表现支撑金融预期这一经济金融发展机理，国内房地产业也无法避免类似情况的出现。根据香港20年来的经验教训估计，由利率上升、房价波动以及偿还能力下降三大因素诱发的住房抵押贷款违约率可能超过18％，这部分违约贷款自然就成为未来几年内的银行坏账。银监会最近调查显示，国内部分省市的房贷不良率连续3年呈现上升趋势。国内商业银行应从此次次级债危机中吸取教训，重视房地产价格波动带来的潜在信用风险。

改善商业银行业务经营理念。次级债危机直接原因在于美国金融机构的信用扩张过度。当前我国住房按揭市场和一般信贷市场也存在着信用风险过度的问题。虽然我国没有典型的住房次级贷款市场，但住房按揭贷款风险敞口并不低，截至2006年末，我国个人商业房贷余额已经达到2.27万亿元，并且该业务呈加速发展趋势。

与此同时，在当前流动性过剩和国家加大对“高污染、高耗能”产业宏观调控的背景下，许多商业银行盲目扩大信贷规模，其中，住房按揭贷款一直被当作优质资产而加大开发力度。在审批过程中，由于把关不严使得许多不符合条件且风险承受能力较差和信用水平较低的借款人获得银行信用支持，导致按揭市场积累了大量的虚假按揭。随着国内住房价格的不断飙升，商业银行面临的信用风险也越来越大，住房按揭贷款的“优质性”理应打折扣。可以认为，如果不全面检讨国内商业银行的住房按揭贷款开展模式，不改变目前商业视“住房按揭贷款为优质资产”而大上特上的形势，国内银行业迟早会面对类似美国次级债危机的系统风险冲击。

重视商业银行住房抵押贷款风险管理。虽然美国次级债危机出现后呈扩散趋势，但迄今并没有通过杠杆效应提高整体风险倍数，主要原因是美国商业银行在住房贷款方面成熟的客户细分技术和在此基础上的结构化住房信贷产品，推迟了次级债风险向一般住房贷款市场和其他信贷以及信用衍生品市场的蔓延，这对我国银行业住房按揭贷款业务具有重要的借鉴意义。

从风险管理的角度来讲，国内住房按揭贷款风险隐患可能比美国次级债券风险还要高。考试大网站收集因为，美国贷款公司对贷款人的信用有一套评估程序，借款人凭其信用等级(如“次级信用”)承受不同的贷款利率。但对国内商业银行来讲，住房按揭贷款基本上不分什么信用等级，只要提交申请和一份不知真假的收入证明，信用欠佳的贷款人也能获得银行贷款。在此情况下，一旦国内房地产价格出现逆转，住房按揭贷款出现大量违约，商业银行几乎很难搞清到底哪一部分客户出了问题，如何采取补救措施。到时候，国内银行面临的危机不比现在的美国次级债危机规模小。

（3）解释何谓“次级抵押贷款”？是否属于金融创新产品；

次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展。但随着美国住房市场大幅降温，加上利率上升，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，导致一些放贷机构遭受严重损失甚至破产。美国次级抵押贷款危机引发了投资者对美国整个金融市场健康状况和经济增长前景的担忧，导致近来股市出现剧烈震荡。

属于金融创新产品。（4）解释“蝴蝶效应”，为什么会出现该效应；

蝴蝶效应（The Butterfly Effect）是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。这是一种混沌现象。蝴蝶在热带轻轻扇动一下翅膀，遥远的国家就可能造成一场飓风。蝴蝶效应也是系列科幻惊悚电影的名称，《蝴蝶效应 1》于2004年上映，续集《蝴蝶效应2》于2006年上映，《蝴蝶效应3》是一部前传性质的电影，于2009年上映。玛利亚·凯莉于2008年推出的新碟也以《蝴蝶效应》为名。

出现的原因：由于这种“诸多因素的交叉耦合作用机制”，才导致复杂系统的初值敏感性即蝴蝶效应，才导致复杂系统呈现混沌性行为。目前，非线性学及混沌学的研究方兴未艾，这标志人类对自然与社会现象的认识正在向更为深入复杂的阶段过渡与进化。从贬义的角度看，蝴蝶效应往往给人一种对未来行为不可预测的危机感，但从褒义的角度看，蝴蝶效应使我们有可能“慎之毫厘，得之千里”，从而可能“驾驭混沌”并能以小的代价换得未来的巨大“福果”。蝶效应用的是比喻的手法，并不是说蝴蝶引起的飓风。

“蝴蝶效应”之所以令人着迷、令人激动、发人深省，不但在于其大胆的想象力和迷人的美学色彩，更在于其深刻的科学内涵和内在的哲学魅力。混沌理论认为在混沌系统中，初始条件的十分微小的变化经过不断放大，对其未来状态会造成极其巨大的差别。我们可以用在西方流传的一首民谣对此作形象的说明。

这首民谣说：

丢失一个钉子，坏了一只蹄铁；

坏了一只蹄铁，折了一匹战马；

折了一匹战马，伤了一位骑士；

伤了一位骑士，输了一场战斗；

输了一场战斗，亡了一个帝国。

马蹄铁上一个钉子是否会丢失，本是初始条件的十分微小的变化，但其“长期”效应却是一个帝国存与亡的根本差别。这就是军事和政治领域中的所谓“蝴蝶效应”。有点不可思议，但是确实能够造成这样的恶果。一个明智的领导人一定要防微杜渐，看似一些极微小的事情却有可能造成集体内部的分崩离析，那时岂不是悔之晚矣？横过深谷的吊桥，常从一根细线拴个小石头开始。

举例：1998年亚洲发生的金融危机和美国曾经发生的股市风暴实际上就是经济运作中的“蝴蝶效应”；1998年太平洋上出现的“厄尔尼诺”现象就是大气运动引的“蝴蝶效应”。“蝴蝶效应”是混沌运动的表现形式。当我们进而考察生命现象时，既非完全周期，又非纯粹随机，它们既有“锁频”到自然界周期过程（季节、昼夜等）的一面，又保持着内在的“自治”性质。蝴蝶效应也是混沌学理论中的一个概念。它是指对初始条件敏感性的一种依赖现象：输入端微小的差别会迅速放大到输出端压倒一切的差别，好像一只蝴蝶今天在北京扇扇翅膀，可能在大气中引发一系列事件，从而导致某个月纽约一场暴风雨的发生。

（5）可以结合我国金融领域的状况深入讨论。

美国次贷危机爆，并影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。在这样的国际金融环境下中国也会受到影响。关键词：次贷危机 金融市场 证券化

2007年爆发的美国次贷危机，美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷危机向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家央行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的救赎行动正在上演。与传统金融危机不同的是，次贷危机中风险的承担者是全球化的，所造成的损失是不确定的。次贷的证券化分布以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最担心的不确定性通过次贷危机集中体现出来。也正是由于上述不确定性造成了次贷损失的难以计量和对市场的巨大冲击。既然如此，那么次贷危机会对中国这个全球最大的发展中经济体产生怎样的影响呢？

1、出口增长放缓。在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。

由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻美国需求变化对出口的影响，但事实上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退，中国出口就有可能明显放缓。2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。因此，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济。

2、国内金融市场动荡加剧。随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国国内金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持续动荡所导致的不确定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与内地市场的互动关系日益密切，香港市场的持续动荡很可能对内地市场形成实质性的压力。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很可能会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。

3、国内金融机构遭受损失和外汇缩水。我国政府持有很多美国债券，例如两房债券，还有一些金融机构的债券，随着次贷危机的爆发，两房债券化为。其他债券也大幅度缩水。所以外汇大幅度缩水。中国一些金融机构也持有外国债券，同时也不可避免遭到损失。国内大众受到次贷危机的影响，心理产生恐惧，放大了风险，股票产生大幅度下跌。

4、货币政策面临两难抉择。全球经济的复杂多变，严峻挑战着我国的货币政策。一方面，美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。

5、境外投资风险加大。从企业“走出去”的角度看，美国次贷危机对中国企业“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方面。有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美国的金融投资，通过收购、参股和注资等手段加快实现国际化布局，在努力提升自身发展水平的同时为“走出去”企业提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前国际金融市场的动荡和货币紧缩，无疑加大我国企业走出去的融资风险和投资经营风险。而且，随着次贷危机的不断深入，投资者的风险厌恶和离场情绪会引起更高等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境内金融机构海外投资的安全性和收益性。

6、国际收支不平衡可能加剧 美国次贷危机爆发以来，全球经济运行的潜在风险和不确定性上升。一方面，在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，资本净流入规模加大。随着次贷危机的不断恶化，美国可能采取放松银根、财政补贴等多种方式来防止经济衰退，而这些政策可能在今后一段时间内加剧全球的流动性问题，国际资本可能加速流向我国寻找避风港。与此同时，国际金融市场的持续动荡、保守势力的抬头、我国企业自身竞争力不足等因素可能会对我国的资本流出产生影响，导致资本净流入保持在较高的水平，加剧我国国际收支不平衡的局面。另一方面，由于发达国家的金融优势，国际金融市场的风险可能向发展中国家转嫁。随着我国对外开放的程度越来越高，境外市场的动荡可能会影响到跨境资金流动的规模和速度，加大资金调节的难度，而且一旦出现全球性的金融危机，可能会加大我国国际收支波动的风险。鉴于我国资本账户没有开放，次贷危机的影响应该能在一定程度上，但具体情况有待于进一步观察。

第二篇：现代货币金融学说教学大纲

现代货币金融学说教学大纲

第一部分 大纲说明

一、课程的性质和任务

现代货币金融学说是中央广播电视大学开放教育试点金融学专业（本科）学生的必修课，也可以作为财经学科相关专业的选修课。本课程的教学任务和目的主要是：

1、使学生对当代西方各大经济学派的货币金融学说有较全面的了解和较深刻的认识，对货币金融理论有更深入的理解。

2、拓宽学生视野，为在马克思主义货币信用原理指导下。研究和探讨我国新时期的金融理论和金融实践提供参考借鉴。

3、便于学生学习多种观察和分析金融问题的方法与思路，培养辨析金融理论和解决金融实际问题的能力。

4、提高学生在社会科学方面的素养，为进一步学习其他专业课程打下必要的基础。

二、与相关课程的衔接

《现代货币金融学说》的先修课程是《货币银行学》、《政治经济学》、《西方现代宏观经济学》、《微观经济学》，以及《经济学说史》、《世界金融史》等课程。

三、课程教学的基本要求

本课程的教学要求是：以马克思主义基本原理为指导，按学派的线索，客观介绍当代西方主要经济学派在货币银行方面的主要理论观点和政策主张；分析各学派间的主要共识与分歧；在此基础上，实事求是地评论西方学者的理论成果与不足，为我国的经济建设提供参考借鉴。

四、教学方法与教学形式

1、通过基本文字教材的准确叙述和音像教材的概要讲解，使学生对现代西方货币金融理论的基本内容有深刻认识和全面了解。

2、文字教材的编写要全面系统、条理清晰、深入浅出、通俗易懂、便于自学；音像教材和基于网络的多种媒体教材讲授本学科的重点、难点，教材的制作力求活泼、实用，并结合中国国情进行分析。

3、学员要熟练掌握运用现代远程教育技术，使用中央电大提供的多种媒体，自主学习为主，各级办学实体要给学员提供必要的面授辅导等学习支持服务。

4、在教学过程中，中央电大和其他办学实体将利用网上教学平台、电视直播课堂、电话答疑、E-mail、CAI课件以及报纸杂志等手段进行教学辅导或发布教学信息。

5、在可能条件下，教学过程中还应进行必要的社会调查。

6、教学过程要统一布置一定的复习思考题和做4次以上的作业。

7、本课程课内学时72，4学分，全年滚动开出。

第二部分 编写原则

1、现代货币金融学说是面向广播电视大学学生编写的，所以，必须充分考虑到 现代远程教育的特点，要适合学生自学。考虑到电大学员的基础知识层度和不脱产学习的具体条件，要尽量立足于帮助学生自学和适应考试。

2、考虑到教学内容极其丰富，所以教材的编写应当注意突出重点。

3、因为教材的编写采取合一型，每章后面的辅导部分应包括：主要内容回顾、教学难点提示和该章思考题。

第三部分 各章节教学内容和教学要求 第一章 导论：1936年以前西方金融理论概述

学习目的与要求

通过学习本章，学员要了解西方早期和近代金融理论的主要思想渊源和来龙去脉；辨析西方货币本质观中的金属主义和名目主义；了解早期和近代货币数量说的主要代表性观点；了解早期和近代西方学者在信用和利息问题上的主要争议点；分析银行主义和通货主义观点的差异；了解维克塞尔对金融理论的贡献和对当代金融理论的影响。第一节 货币本质观

一、货币金属观

以十六、十七世纪重商主义者为代表。

主要观点 ：货币天然是贵金属，天然是财富，货币必须具有金属内容和实质价值，货币多，财富就多。生产只是创造财富，而流通则增加财富。对货币金属观的简要评价。

二、货币名目观

代表人物：早期有巴本、贝克莱、孟德斯鸠等；近代有克纳普等人。

主要观点：货币不是财富。货币只是便利交换的技术工具，是换取财富的票券，是一种价值符号。货币的价值是由国家规定的。货币不具有商品性，没有实质价值，只是国家用法律规定的计算单位，只在名目上存在。对货币名目观的简要评价。

三、两种货币本质观在20世纪的交替发展

本世纪初，现代名目说盛行一时。第一次世界大战后，货币金属观占上风，恢复金本位制。1933年的世界大危机后，国际金本位制崩溃，当代名目说以“管理通货论”的形式再度兴起，在西方经济学界占主导地位40余年。在此期间，仍有人主张重建金本位制。第二节 货币数量说

一、早期货币数量说

主要代表人物：博丹、洛克、坎特罗、穆勒父子二人。主要观点：商品价值和货币价值的升降是由货币数量的变化所决定。其他情况不变时，商品价格与货币数量成正比，货币价值与货币数量成反比。流通中的货币数量越多，商品价值越高，货币价值越小。货币数量增加引起物价上涨是有一个传导过程的，而且二者之间并不是完全对等的比例关系。

亚当·斯密反货币数量说的观点。

二、近代货币数量说

近代货币数量说的主要特征是运用数学方法作为分析工具。

1、现金交易数量说

主要代表人物：甘末尔、费雪。

主要观点：一定时期内用于交易的货币数量和货币流通速度共同决定物价。（1）甘末尔的交易方程式。（2）费雪的交易方程式。

2、现金余额数量说

代表人物：马歇尔、皮古等人。

主要观点：一定时期人们的现金余额即手持货币数量决定物价。（1）马歇尔的现金余额说。（2）皮古的剑桥方程式。

三、货币数量说对当代金融理论的影响

货币数量说是西方货币理论定量分析的基础。从单纯解释货币数量与物价关系的理论，发展为以货币为中心的综合经济学说和国家协调经济生活的政策主张。对货币数量说的评价。第三节 信用利息理论

一、信用理论

1、信用媒介论。主要观点：银行的功能就是为信用提供媒介。银行只有先接受存款，才能进行放款，因此银行的负债业务优先于资产业务，前者决定后者。代表人物：亚当·斯密、李嘉图、穆勒等。关于信用的作用。关于信用与物价的关系。

2、信用创造论。主要观点：银行的功能是为社会创造信用。银行能够运用其所接受的存款进行放款，且能用放款的办法创造存款，所以银行的资产业务决定负债业务。银行通过信用创造，能为社会创造出新的资本，推动国民经济的发展。主要代表人物：约翰·劳、麦克劳德等。对信用媒介论和信用创造论的评议。

二、利息理论

1、西尼尔的“节欲论”。把利息看成是对货币所有者为积累资本而节制当前消费和享受的报酬。

2、庞巴维克的“时差论”。认为利息是对商品在不同时期因人们评价不同而产生的价值时差的一种补偿。

3、新古典学派的“均衡利息论”。认为利息是等待的代价，是牺牲时间偏好的报酬。利息率的高低是由资本的供给（储蓄）和资本的需求（投资）二者之间的均衡来决定。利息率与资本的供给反方向变动，与资本的需求同方向变动。对利息理论的评议。第四节 金融制度与经济周期

一、货币发行制度

1、货币发行制度讨论的背景。

2、通货主义的观点和主张。

3、银行主义的观点和主张。

二、经济周期

1、通货主义对经济周期的论述。

2、银行主义对经济周期的论述。

三、货币数量与经济周期

通货主义认为货币数量与经济周期之间不存在内在必然联系，但却可以助长或减弱经济周期波动的程度，调节通货能减轻经济周期的波动程度。银行主义认为，货币数量不是引发经济周期的原因，也不影响经济周期的波动程度，应该对信用加以管理，控制经济周期。第五节 维克塞尔对当代金融理论的贡献

一、货币经济理论

1、历史背景与分析方法。

2、货币经济一体论。

3、利率在经济中的作用。

二、累积过程理论

三、经济周期与货币制度理论

四、承上启下的历史地位

第二章 凯恩斯的金融理论

学习目的与要求

通过学习凯恩斯的金融理论，学员应了解凯恩主义产生的背景和影响；掌握凯恩斯主义理论体系的主要内容与关系；了解凯恩斯在货币基本理论方面的主要观点；正确认识凯恩斯货币供求理论的主要观点；分析凯恩斯利息理论的主要论点及政策意义；了解凯恩斯在储蓄理论上的贡献；正确认识凯恩斯的半通货膨胀理论和货币政策主张。第一节 凯恩斯理论综述

一、凯恩斯之前的主导经济理论

1、自由放任经济理论的三个依据。

2、自由放任经济理论的核心内容及原则。3、30年代经济大危机与自由放任经济理论的衰落。

二、凯恩斯主义产生的历史背景

1、震撼世界的30年代经济大危机

2、政府干预经济思潮的流行

3、罗斯福推行“新政”的成功

三、凯恩斯的理论体系

1、有效需求理论。

2、凯恩斯理论体系图解。

四、凯恩斯理论的影响

1、凯恩斯理论对当代西方经济学和金融学的影响。

2、凯恩斯理论对西方各国政府制定政策的影响。

3、凯恩斯理论的实施对西方经济发展带来的影响。第二节 货币的本质与特征

一、货币的本质与分类

1、货币的本质。名目主义的货币本质观；国定货币论；在经济理论和货币政策主张中的运用。

2、货币的分类：第一图示；第二图示；第三图示。

二、货币的职能与特征

1、货币的职能：交换媒介；财富贮藏。

2、货币的特征：货币的生产弹性等于零；货币的替换弹性等于零；货币具有周转灵活性且保藏费低。

凯恩斯货币理论的内在联系和政策含义。第三节 货币供求理论

一、货币供应理论

1、外生货币论。货币供应是由中央银行控制的外生变量。

2、货币供应渠道。公开市场业务是增减货币供应的主渠道。

3、货币供应变动的影响。

二、货币需求理论

1、货币需求的动机与构成。交易动机构成货币的交易需求；预防动机构成货币的预防需求；投机动机构成货币的投机需求。

2、货币需求的特征

（1）货币交易需求和预防需求的特征：相对稳定可以预计；货币主要充当交换媒介；对利率不太敏感；是收入的递增函数。

（2）货币投机需求的特征：货币需求难以预测；货币主要作为财富贮藏；对利率极为敏感；是现行利率的递减函数。货币总需求的构成和函数式。

3、货币需求的变动及影响。货币交易需求和预防需求主要受经济发展状况和收入水平现实变化的影响；货币投机需求主要受利率和心理因素的影响；极端情况下货币需求的不规则变动：（1）流动性陷阱；（2）通货恐慌；（3）清算恐慌。货币需求变动对利率、收入的作用进而对总体经济的影响。第四节 利息理论

一、利息产生的原因

1、利息形成于人们得到货币收入后的两个选择

（1）时间偏好选择：决定消费和储蓄的比例，形成现实储蓄量。

（2）流动偏好选择：决定以什么形式进行储蓄。以手持货币形式储蓄可以保持高度流动性，但没有利息收益；以生息资产形式储蓄可以获取利息但却放弃了流动性。由于人们偏好流动性，所以对人们放弃手持货币的流动性偏好，应该支付利息作为报酬。

2、储蓄与贮钱的联系与区别。

3、利息的定义。利息是放弃流动性偏好的报酬。

二、利率的决定因素与形成机制

1、利率是由货币市场上货币的供求均衡决定的。货币需求与利率反方向变化，货币供应与利率同方向变化，货币供求的均衡点决定利率水平。

2、利率的波动

（1）货币需求不变，货币供给增加，利率下降；（2）货币供给不变，货币需求增加，利率上升；

（3）货币供求同时发生变化，视双方变化幅度的不同使利率上下波动。

三、利率的作用与利率政策

1、利率对储蓄和投资的作用

（1）利率与资本边际效率的对比关系影响投资。（2）利率对储蓄形式的选择有决定作用。

2、利率对宏观经济变量的作用（1）利率对总投资量的影响。（2）利率对总储蓄量的影响。（3）利率对总消费量的影响。

3、利率理论的政策意义 第五节 储蓄理论

一、节俭是非论的辨析——对储蓄作用的分析

1、节俭美德论

2、储蓄有害论

3、凯恩斯的节俭是非论：不同情况下储蓄对于经济的影响不同

二、个人储蓄的决定与影响因素

1、主观因素，主要有人的心理偏好、社会习俗、生活习惯等

2、客观因素，最主要的是收入水平及其边际消费倾向

三、投资决定储蓄论

1、储蓄、投资与收入的关系

2、投资决定储蓄论

3、政策意义

第六节 半通货膨胀理论与货币政策主张

一、货币数量与物价水平的关系

1、物价水平的决定因素（1）工资单位。（2）就业量。

2、货币数量变动对物价的影响

二、货币量变动影响物价的传导机制

1、货币量变动后引起利率变动；

2、利率变动后引起投资规模变动；

3、投资规模变动后引起就业、产量和收入的变化；

4、就业、产量和收入变化后引起生产成本的变动；

5、生产成本的变动引起物价的变动。

6、传导阻滞的影响因素（1）流动性陷阱；（2）投资的利率弹性。

三、货币数量说的新表述

1、简化分析。两个假定条件；两个假设。具体表述。

2、说明物价随货币数量同比例变化的条件（1）公众手持货币与收入保持一定比例；（2）货币工资固定不变；（3）边际报酬等于平均报酬；

（4）劳动力与设备达到充分就业与安置。

3、具体分析货币量变动时影响物价弹性的五个因素（1）有效需求；（2）生产报酬；（3）生产资源；（4）工资状况；（5）生产要素的差异。

4、对货币数量说新表述的说明。

四、半通货膨胀理论

在充分就业点前后，货币数量增加后的膨胀效果程度不一。

1、在充分就业点前，货币量增加不具有十足的通货膨胀性。一方面使就业量和产量增加，另一方面物价也逐渐上涨，这称之为半通货膨胀。

2、在充分就业点后，货币量增加使物价同比例上涨，形成真正的通货膨胀。

3、由于充分就业是偶然的，经济经常处于充分就业点以前的状态，所以增加货币量只会出现半通货膨胀。

五、货币政策主张

1、膨胀性的货币政策

（1）降低利率的两种政策：伸缩性的工资政策和膨胀性的货币政策。（2）两种政策的比较。

（3）刚性的工资政策和膨胀性的货币政策。

2、赤字财政政策。

第三章 现代凯恩斯主义——新剑桥学派对凯恩斯金融理论的发展

学习目的与要求

学员通过学习本章，应当了解新剑桥学派的产生背景和理论特点；掌握新剑桥学派在货币供求问题上对凯恩斯理论的发展与修正；了解新剑桥学派在利率理论上的主要观点；正确认识新剑桥学派的通货膨胀理论；能够分析新剑桥学派理论和政策主张在西方现实经济中的可行性。

现代凯恩斯主义的两大支派：新剑桥学派和新古典综合派。新剑桥学派的主要代表人物和理论特点。第一节 货币需求与供给

一、货币需求的七动机说

1、货币需求七动机（1）产出流量动机；（2）货币—工资动机；（3）金融流量动机；（4）预防和投机动机；（5）还款和资本化融资动机；（6）弥补通货膨胀损失的动机；（7）政府需求扩张动机。

2、货币需求的分类与特点

（1）商业性货币需求：与生产活动相联，与收入相关，形成货币的商业性流通，影响商品的价格。

（2）投机性货币需求：与金融市场相联，与人们的未来预期相关，形成货币的金融性流通，影响的是利率。

（3）权力性货币需求：取决于政府的政策决策，其对经济的影响取决于如何分配这些额外货币。

二、货币供应的决定与控制

1、现行的货币供应是中央银行被动地适应公众货币需求的结果。

2、中央银行对货币供应量的控制能力是有限度的。

3、中央银行对货币供应的控制力在货币供应的增加和减少方面是不均匀的。第二节 利率理论

一、借贷资金论

1、借贷资金的供应与需求

（1）借贷资金的供应来源：当前储蓄；出售固定资产的收入；窖藏现金的启用；银行体系创造的新增货币量。

（2）借贷资金的需求：当前投资；固定资产的重置与更新；新增的窖藏现金量。

2、利率的决定与变动

（1）利率决定于借贷资金的供求均衡点。（2）市场利率的两个特点。（3）利率变动的两种情况。

3、对借贷资金论的评议。

二、利率的控制方式与利率的作用

1、利率的控制方式：通过对借贷资金的影响间接实现的。

2、利率控制的渠道：制定官方利率；公开市场业务操作；变动国家债务的数量、形式和期限调节市场的借贷资金量。

3、利率的作用：利率对经济的调节作用是有限的，其原因有三个。第三节 通货膨胀理论

一、工资决定物价论

1、物价的变化是成本和垄断程度变化的反应。

2、决定价格的因素中，工资是主要的不稳定因素。

3、一般物价水平受货币工资率水平的支配。

二、通货膨胀的传导过程

1、通货膨胀的主要传送带是货币工资率。其传导过程是由于提高货币工资，加大了直接成本，进而抬高物价的循环。

2、通货膨胀从局部到全面，从一国到世界的传递。

3、通货膨胀的预期作用。

三、通货膨胀的形成原因

1、直接原因：货币量过多。

2、深层原因：国民收入在工资与利润之间的分配不公平、不合理；货币工资率与实际工资率的差异；劳资双方的争斗形成工资—物价互相追逐。

四、通货膨胀的危害与治理

1、通货膨胀的危害

（1）通货膨胀是一种极不合理的收入再分配。（2）打击生产和投资，不利于经济发展。（3）形成外贸逆差。

2、通货膨胀的治理：政府通过社会政策改变收入分配制度。主要措施：（1）通过合理税收制度改变收入分配。（2）补助低收入家庭。

（3）政府掌握的资源从军工转为民用。（4）提高失业者的文化技术水平以利于就业。（5）制定逐步消除赤字的财政政策。（6）预定实际工资增长率政策。（7）奖出限入增加贸易顺差。

第四章 现代凯恩斯主义——新古典综合派对凯恩斯金融理论的发展

学习目的与要求

通过学习本章，学员要了解新古典综合派的理论特点和影响；掌握新古典综合派货币供应理论的主要观点；正确认识新古典综合派对凯恩斯货币需求理论的发展；辨析新古典综合派的利率理论与凯恩斯、新剑桥学派的异同；分析新古典综合派储蓄理论的主要论点及政策意义；了解新古典综合派在通货膨胀问题上的主要观点与对策；正确认识新古典综合派的货币政策理论与主张。

新古典综合派的主要代表人物和理论特点 第一节 货币供给理论

一、货币乘数论

1、简单乘数模型：m=1/r(m为货币乘数、r为法定存款准备金率)

2、复杂乘数模型：m=1/（r+e+c）（e为超额准备金率、c为现金漏损率）

3、货币乘数论的基础。

二、货币供给理论中的“新观点”

1、非银行金融机构也具有创造信用，创造存款货币的功能。

（1）金融创新使替代活期存款和通货的生息资产迅速增加。

（2）定期存款与活期存款具有完全的替代性。

（3）非银行金融机构的业务活动也能创造出存款货币。

（4）银行与非银行金融机构在信用扩张上只具有程度上的差别。

2、金融机构创造存款货币的能力实际上取决于经济运行状况和经济发展水平。（1）金融机构的经营决策行为对创造货币能力的影响。（2）对信用的需求是创造存款货币的关键。

3、中央银行的法定存款准备金率不是控制货币扩张的唯一举措。

4、宏观金融控制的目的和手段应该改变（1）控制的范围必须扩大，实行全面管理。（2）控制的方法从直接控制为主转向间接控制为主。（3）控制的指标应该是金融机构的资产流动性比率。

三、内生货币供应论

1、银行的资产决定银行的负债。

2、金融媒介方面的创新作用。

3、企业创造的非银行形式支付扩大了信用规模。第二节 货币需求理论

一、“平方根定律”——鲍莫尔模型

1、鲍莫尔模型的立论基础：经济行为以收益最大化为目标。

2、鲍莫尔模型的三个假定。

3、货币交易需求与存货理论：人们的手持货币如同企业的存货一样，力图使其成本总额降到最低限度，由此可建立模型。

4、公式推导。得出：

5、模型的结论

（1）最适当的现金持有额对利率的变化反应敏感，其利率弹性为（-0.5）。

（2）现金持有额与交易总量、变现手续费之间存在着同方向但不同比例的变动关系。

6、对鲍莫尔模型的评价。

二、“立方根定律”——惠伦模型

1、预防性货币需求的决定因素

（1）手持货币的成本：转换现金的手续费和损失的利息。（2）收入和支出的状况。

2、预防性货币需求的最佳值公式：三个因素：①持币的机会成本；②转换现金的手续费；

式中，k为最适当的现金持有额，b为变换现金的手续费，y为交易支出总额，r为利率。③转换现金的可能次数。

3、公式推导

最佳预防性货币需求公式为：M³ = 2S²C/r

式中，S² 代表支出分布的方差；C 为转换现金的手续费；r 为利率。

4、惠伦模型的结论

（1）最佳预防性货币需求与货币支出分布的方差、转换现金的手续费、利率及立方根关系。（2）最佳预防性货币需求对收入和支出的弹性为1/3。（3）最佳预防性货币需求对利率弹性为（-1/3）。

三、“资产选择理论”——托宾模型

1、托宾模型的研究对象：人们怎样选择最优的金融资产组合。

2、对两种资产保存形式的分析：风险与收益。

3、对待风险的三类人。

4、以风险回避者为对象的资产调整过程：模型的建立（图示）。

5、托宾模型的含义与结论

（1）资产分散化原则：同时持有风险资产和安全性资产。（2）两种资产量上选择的依据：总效用最大。

（3）结论：第一，利率与货币投机需求反方向变动，与预期收益同方向变动；第二，货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合实现的。

6、对托宾模型的评论。第三节 利率理论

一、利率的决定模型——IS-LM曲线分析

（一）商品市场的均衡和IS曲线

1、商品市场的均衡条件：S（y）= I（i）

式中S代表储蓄，它与收入同方向变动，I代表投资，它与利率反方向变动。

2、商品市场的均衡图。

3、IS曲线的导出。

4、IS曲线的特点。

（二）货币市场的均衡与LM曲线

1、货币市场的均衡条件：M=L 式中M代表货币供给，由中央银行行为决定；L代表货币需求，由交易性货币需求和投机性货币需求构成，它们分别取决于收入和利率。

2、货币市场的均衡图。

3、LM曲线的导出。

4、LM曲线的特点：三个区域。

（1）凯恩斯区域：当利率下降到某一点时，曲线为水平状态；（2）古典区域：当利率升高到一定点后，曲线为一垂直线；（3）中间区域：向右上方倾斜。

（三）两曲线交叉与两市场同时均衡

1、两曲线交叉点E代表两市场同时均衡，此交点E决定了均衡利率与均衡国民收入。

2、E点以外的任何一点都不能达到两市场的均衡。

3、两市场的稳定均衡。

（四）影响两市场均衡的主要因素

1、资本边际效率的升降；

2、消费倾向的增减；

3、货币供应量的增减；

4、货币需求的变动。

（五）政府干预和两市场的均衡

1、财政政策对两市场均衡的影响

（1）政府支出的增减直接影响投资水平。（2）税收的增减对两市场均衡的影响。

2、财政政策与货币政策的配合效果（1）配合的必要性。（2）配合的几种方式。

3、政策的区域性效果

（1）凯恩斯区域的效果：财政政策有效，货币政策无效。（2）古典区域的效果：货币政策有效，财政政策无效。

（3）中间区域的效果：财政、货币政策均有效，均衡点的移动对两种政策的反应不同。

二、利率的结构理论

（一）利率的风险结构

利率的风险结构是指期限相同债券或贷款在违约风险、流动性和所得税规定等因素作用下各不相同的利率间的关系。

1、违约风险

违约风险与利率是同方向变动的。发行主体不同的债券，违约风险也不同，一般来说，公司债券的违约风险要大于政府债券，因此有正值的风险生水。举债主体的违约风险大小一般是通过各家评级机构的信用评定等级来衡量。

2、流动性

流动性是指资产在必要时迅速转换成现金而不使持有人遭受损失的能力。因此人们总是偏好债券的流动性，不同流动性的债券，利率也存在差别。一般地，债券的流动性与利率是反方向变动的。资产的流动性大小通常用其变现成本来衡量，其变现成本等于变现的交易佣金加上买卖价差。

3、所得税因素

在税法规定利息所得要交税的国家里，税率的高低直接决定了债权人纳税后的可支配收益，因此，税率通常与税前利率同方向变动。

（二）利率的期限结构

解释不同期限债券利率之间关系的理论称作利率的期限结构理论。主要有：

1、预期理论：假定除了预期的未来短期利率外没有别的系统性因素会影响长期利率。预期理论主要有纯预期理论、流动性理论、偏好习性理论。

2、市场分割理论：假定债券市场参与者具有期限偏好，每一种期限就是一个区分开来的市场，该市场的利率取决于既定的需求与供给。

3、期限选择和流动性生水理论：通过观察收益率曲线的斜率，就可以知道市场对未来短期利率的预测；长期利率取决于这种预测的平均值加上该种债券由供求条件决定的流动性生水。第四节 储蓄理论

一、储蓄生命周期理论

（一）储蓄的决定因素

1、储蓄在经济中作用的争论。

2、关于储蓄决定因素的争论。

3、储蓄生命周期论的